不止阿里巴巴赴港上市，港股又一重磅利好落地，谁最受益？

　　虽然近期港股跌跌不休，但是从估值等多方面来看，低位布局港股的最佳时机已经来临。

　　最近在港股市场上发生的两件大事也值得投资关注：

　　首先是阿里巴巴即将在港股上市，在腾讯与阿里巴巴两大巨头坐镇后，毫无疑问对稳定香港金融市场有着非常积极的作用；

　　另外一件就是证监会全面推开H股“全流通”改革。

　　H股是指经过中国证监会批准，注册在中国内地，在香港联合交易所市场上市的股票，对应的指数为恒生国企指数。一般而言，H股的上市企业规模相当大，但是H股架构上市的公司，其大股东的股票是不能在二级市场上流通，这样一来，H股基本没有大股东减持的压力，但是也正是因为这样，大股东也缺乏关心股价与市值的动力。

　　证监会11月15日宣布，经国务院批准，证监会现全面推开H股“全流通”改革，符合条件的H股公司和拟申请H股首发上市的公司，可依法依规申请“全流通”。

　　H股“全流通”激活港股活力

　　对于H股“全流通”改革带来的影响，有机构认为此举将扩大港股流通市值、提升市场流动性、提升港股整体在国际指数的权重，也能增强港股市场的吸引力，促使更多境内公司赴港股上市。

　　私募排排网基金经理夏风光表示，短期主要体现在价格波动上，实施全流通后H股可流通股份数量增加，存在减持压力，但也会激励大股东做好市值管理，所以就短期价格波动来说是有利有弊的。长期来看，全流通可以提升市场的流动性，增加市场的容量。更重要的是，原本割裂的股东关系并不符合现代企业治理的要求，全流通后股东利益关系完全一致，彻底改善了公司治理结构，股东长远回报因此才有可能得到落实。显然，H股全流通是一项利在长远的举措。

　　知远投资总经理柳正华表示，H股全流通改革将使这些内资股东的利益与股市绑在一起，对股东做大做强上市公司市值有强烈的激励作用，相信全流通之后的H股会有重大的投资价值。

　　查理投资董事长李一丁也认为H股自由流通，流动性好，流通市值越大，大型机构投资参与定价的可能性越高，估值就越合理。除了有助于提升H股企业海外评级，融资、发债更便利、便宜，还有助于更多优质企业进入港股通，增加国内机构和个人投资者可投标的。

　　美港资本创始合伙人张李冲向私募排排网介绍，由于历史遗留原因，导致港股上市公司的内资部分无法在香港交易所进行流通，从而使得这些上市公司的控股股东、大股东们对于股价和市值的关注程度不够，没有办法兑现企业的价值，与A股比较，劣势非常明显。而H股的“全流通”解决了流动性的问题，将大大激活港股市场的活力，改变港股估值偏低的现状，实现价值回归，类似于A股05年的股权分置改革所带来的05年至07年的大牛市。

　　浙江以太投资基金经理庞春指出，从内看，有利于缓解“同股同权不同利”的再融资难，融资成本高的问题，全流通改革让内资股东和外资股东利益更趋于一致，公司治理结构更加优化，内资股东更有动力重视市值管理强化股东利益；从外看，全流通后，流通市值增加，更有利于被动资金配置，提高整体流动性，而且全部H股的内资股市值占港股比例比较小，不足7%，对市场冲击有限。

　　圆融投资策略总监刘强认为H股“全流通”改革对整体市场而言，有助于激发港股市场的活跃度，改善公司流动性差的问题。另一方面，将解决内资股股东与港股流通股股东之间‘同股同权不同利’的这一根本矛盾，直接促使H股再融资便利度的提升，其次可逐渐缓解内资股架构的H股公司估值高折价问题，促使估值向合理中枢回归。

　　钜阵资本首席投资官龙舫认为H股全流通的政策落地对香港资本市场将是重大利好，有利于扩大港股流通市值量，提升市场流动性。全流通还将吸引更多境内外投资者投资H股公司，有助于支持港股市场做大，提升港股整体在国际指数的权重；有利于公司长远发展和股东利益。虽然可能增加股份减持压力，但是考虑到全流通推进及股东的实际减持可能是逐步和缓慢的，中长期来看对港股股价的影响较小。

　　乾明资产总经理李昊庭介绍，H股全流通打破了原有H股框架下大股东与市场估值机制的隔阂，主要影响在于港股通企业融资、兑现、结构优化三个方面。“全流通”通过扩大港股流通市值提升内资股的流动性，增加了融资渠道。企业价值与股东回报挂钩，实现了股东回报的兑现，对后续优化上市公司治理、促进港股通企业价值回归、提高企业估值水平都有长期推动作用。但短期内，“全流通”的有序推进对港股市场的增量驱动力很小，最主要的优势还是在于推动港股市场与投资者的长期共赢，改善市场资本结构。

　　对个股长期利好有待观察

　　虽然行业内一片看好，但也有私募表示H股的“全流通”的实际效果还有待进一步观察。

　　成恩资本董事长王璇就表示，目前市场上普遍将本次H股的“全流通”视为对港股的重大利好，并由此联想到2005年A股的股权分置改革后启动的大行情。但王璇也认为，两者有根本区别，2005年股权分置改革有相应的对价补偿机制（通常为“十送三”、“十送四”），而H股全流通目前没有相应对价补偿机制。总的来说，没有对价补偿机制的”H股全流通”短期或出现相关主题投资热点，但长期对市场的影响有限，例如建设银行当年H股上市即全流通，长期来看和其余三大行H股并无明显区别。

　　航长投资研究部也表示，H股全流通改革旨在盘活存量，进一步完善同股同权同利机制，激发大股东的积极性。长期有利于提升市场活力，发挥上市公司市值管理的潜力，对市场生态的健康有所帮助，但短期没有实质性影响，影响偏中性，比如首批试点的三家企业威高股份、联想控股、中航科工过去表现不一。

　　纯达基金也认为全流通可能带来港股市场规模扩大，市场流动性提高，以及H股全流通之后，将吸引更多国际投资者投资H股公司，有利于公司长远发展和股东利益。有利于改善公司治理结构，有利于公司进行资本运作、股权激励等强化股东回报的措施，但是H股未流通股份在全流通后，可能会增加一定的股份减持压力，但受国资管理、维持控制权和市场估值水平等多种因素影响，预计相关股东特别是大股东的交易活动将较为有限，对市场运行影响不大。另外全流通这一单一因素对股价只可能带来短期波动，股价的中长期走势可能还是更多与公司基本面等因素有关。

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