财经新闻-家电双雄业绩反差——格力为何仍然优秀？

　　10月30日，美的和格力在同一天发布三季报，美的前三季度，实现总营收2209亿元，同比增7.37%。净利润213.15亿元，同比增19.08%。格力前三季度，实现营业收入1550.39亿元，同比增长4.26%；净利润221.17亿元，同比增长4.73%。

　　两家家电企业的龙头，交出了不同的答卷。美的超预期和格力的业绩微增，形成鲜明反差，那格力是否从此会一蹶不振，退出家电一哥的竞争呢？

　　作者谢佳涔

　　主营业务收入分析：格力美的靠什么赚钱？

　　说起格力和美的，大多数人的第一印象，卖家电的。这没有错，两家公司的主营业务收入确实是销售家电。但业务的构成却有着很大的不同。财经新闻

　　格力这些年的业务从格力手机到银隆，貌似涉及范围比较多。但我们从2016-2018年度三年的数据可以看出，格力已经在专业化的道路上走的越来越远了，在过去三年，格力空调的营收一直维持在总营收的80%左右,空调业务仍然是其核心的业务。

　　而对于美的而言，其营业收入的来源比较广，多种产品的销售收入所占总的营业收入的比重较为均衡，从2016-2018年的对比中，并从2017年美的集团收购库卡集团后，其营收类型增加了机器人及自动化系统，更加拓宽了美的集团的营收来源。

　　第三季度一直是空调销售的淡季，格力加上在2017年、2018年连续两个三季度都保持了高速的增长，在大基数的背景下，营收大部分依靠空调的格力的营收放缓，拖累了利润增长也在意料之中。

　　而对于美的集团，最近几年通过不断的并购，从收购东芝的白电业务，到收购德国的库卡机器人集团，再到今年把小天鹅收入囊中。美的一直是在不断扩张自己的业务版图，当然这些扩张也并非盲目，事实证明，美的通过并购的方式来对自己产业链的不断完善，在今年的三季度迎来了资源整合的收获期，获得了超预期的增长。

　　产品利润率分析：格力能赚多少钱？

　　上文提到格力业务来源单一，大部分营收来自于其空调业务，但这和其一直实施的专业化战略有关。

　　格力专注单一的空调业务，通过对空调上下游产业链的整合，对于一些产品关键部件的控制，财经新闻使得格力对于上下游有着极大的议价权，获得的优秀的成本控制使得其在空调领域形成了极深的护城河。

　　可以看一组数据，美的空调的毛利率为32.08%，远高于空调同行业毛利水平，但格力相比于美的，毛利率高出近四个百分比，而格力96.91%的利润来源于空调，36.02%的毛利率几乎可以等于格力整体的毛利水平，这在家电行业是一个十分优秀的水准。

　　不仅如此，格力在主营产品一直维持着较高的毛利率水平下，空调的毛利率仍然同期上涨了1.65个百分点，对应格力空调动辄千亿的营收，最后对于格力总体净利润会有很可观的提升。

　　运营能力分析：格力怎么收钱的？

　　格力专注空调业务，其强大的议价能力，造就了其独特的销售模式。和美的相比，财经新闻格力对客户方面采取的销售策略是“先付款后发货”，销售返利的方式。

　　这种模式下，格力相比美的将会拥有更加优秀的营运指标。而一个公司的营运能力，反映的是企业利用各种资产赚取利润的能力。

　　从上图对两家公司的应收账款的分析，可以看出美的集团的应收账款周转率在稳步提升，说明回款能力有较大的提升，但和格力相比仍然是有着较大的差距。而格力虽然周转率有所下降，这和格力不断扩大的营收有很大的关系，格力仍然是行业的领先水平。优秀的回款能力使得格力始终现金流充沛。

　　综上所述，在近期受房地产调控会对家电产生负面影响的大背景下，家电业绩普遍超预期，作为家电双雄之一的格力在主营产品毛利提升的状况下，利润却只是微增。

　　这和最近高瓴资本入主格力联系起来，使得有一些媒体猜测其中是否有对赌协议的，从而故意做低利润？

　　不过事实是否如此，这次格力与美的业绩的反差，无法说明格力并不是一家好的公司。对于像格力这样独特销售模式的公司，不应该过分的去纠结一个季度的业绩，从长期看，格力可能仍然是A股中为数不多的优质白马。