央行连续10日暂停公开操作：流动性合理充裕，平稳跨年可期

　　21世纪经济报道 21财经APP 顾月 北京报道

　　在央行下调MLF、逆回购利率并进行中长期投放后，市场流动性出现宽松趋势，各期限利率持续走低。12月3日，中国人民银行发布公告表示，目前银行体系流动性总量处于较高水平，2019年12月3日不开展逆回购操作。这也是央行自11月20日以来，连续10个交易日暂停公开市场操作。

　　尽管连续暂停逆回购，但当前资金面仍然处于合理充裕状态。12月3日，短期Shibor利率持续走低，隔夜Shibor利率下降10.10BP至2.1320%，七天Shibor利率下降13.5BP至2.3430%，但跨年度的一个月shibor则出现微涨，上涨0.2BP至2.7850，但仍然保持稳定；在质押式回购利率方面，具有标志性意义的DR007利率保持低位。中国货币网数据显示，午盘DR007最新利率为2.1000%，出现持续下行。

　　一般而言，年末是各大金融机构资金面相对紧张的时候，各机构也十分关注年末流动性情况。如果从最近三年的12月流动性情况来看，2016年、2017年年末流动性压力较为突出。央行2017年12月实现净回笼4590亿元，一些金融机构也出现“借不到跨年钱就杀交易员祭天”的调侃，2017年12月R007加权利率为3.8626%，最高交易价格曾经达到两位数。但到了2018年月末，央行呵护流动性意图明显提升，2018年12月分别净投放高达8375亿元，流动性实现平稳跨年。

　　华创证券周冠南固收研究团队在12月3日发布的研究报告中指出，今年12月资金面流动性需求主要集中于MLF到期，缴准压力小幅回升但仍较小。元旦节前货币发行小幅回升，现金需求上升或对流行性边际产生小幅扰动，财政存款集中下达或明显补充短期流动性。不利因素较少，存在显著的支撑力量，预计跨年压力较小。

　　报告表示，后续来看货币政策宽松方向再次确认，对于稳增长的态度显然优先于通胀预期，关注央行是否连续操作“降息”。货币政策执行报告确认要加大逆周期调控力度，无论12月单月通胀压力是否上行，都难以制约价格型工具的使用，故央行MLF操作利率再次“降息”或可期待。另外，12月份同业存单到期规模较大，流动性分层有加大的可能，关注跨年时点资金价格波动情况。

　　另一方面，目前央行也在加大逆周期调节力度。在《2019年第三季度货币政策执行报告》中，央行一是重申“坚决不搞大水漫灌”、“防止通胀预期发散”，二是强调要“保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配”，并将二季度报告中的“适时适度实施逆周期调节”改成为“加强逆周期调节”，去掉了“把好货币供给总闸门”的描述。因此，市场预计未来的流动性环境会相对宽松，不过这并不代表货币政策会持续放松，未来货币政策还是会专注于结构性调整。

　　中国人民银行行长易纲近期也在《求是》发文指出，下一阶段，要继续实施稳健的货币政策，保持货币条件与潜在产出和物价稳定的要求相匹配，实施好逆周期调节，保持流动性合理充裕，松紧适度，继续营造适宜的货币环境，并要继续合理运用好结构性货币政策工具，并根据需要创设和完善政策工具，疏通货币政策传导，补短板、强弱项，支持经济结构调整优化。