冷酸灵母公司要上市！3.7亿募资搞营销，“冷热酸甜”啥滋味？
《投资时报》研究员 卓逸
“冷热酸甜，想吃就吃”。
谈及登康股份人人 可能并不熟悉，但若提及冷酸灵及前述告白 语则是家喻户晓。事实上，重庆登康口腔护理用品股份有限公司（下称登康口腔）就是“冷酸灵”品牌母公司。近日，这家公司也开启了资本市场之路。
继云南白药与两面针胜利 上市，舒克品牌母公司薇美姿于本年 年初向港交所递交招股书后，本年 6月6日，登康口腔正式递交招股书，拟在深交所主板挂牌上市，以借助资本市场多元化融资渠道实现全面升级。
此次IPO，登康口腔拟发行 人民币普通股不跨越 4304.35万股，拟募集资金6.73亿元，扣除发行 费用后，将按轻重缓急顺序投资于“智能制造升级”“全渠道营销网络升级及品牌推广”“口腔健康研究中心”“数字化治理 平台”等扶植 项目中。
作为重庆老字号企业，2021年登康口腔拿到了不错的造诣 ，线下销售渠道中，其牙膏产品 的零售额市场份额占比为6.83%、销量市场份额占比9.95%，行业排名位居第四、本土品牌第二。同时，“冷酸灵”品牌在抗敏感牙膏细分领域的线下零售额市场份额占比持续 稳定在60%左右。
不过 《投资时报》研究员注意到，目前，登康口腔营收仍依赖核心 产品 “冷酸灵”，在电动牙刷、冲牙器等新赛道营收较低，但如今抗敏感卖点已非市场主流，市场成漫空 间天花板隐现。同时，该公司还存在“重营销轻研发”倾向。
营收依赖成人牙膏
招股说明书显示，登康口腔系重庆牙膏厂结合 重庆百货、机电团体 、化医团体 和新世纪百货，于2001年配合 提议 设立的股份有限公司。
该公司主要产品 涵盖牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品。同时，也涉及电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械用品。除了“冷酸灵”品牌，登康口腔还拥有“登康”，以及高端口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”等。
经营业绩方面，2019年、2020年、2021年（下称申报 期），登康口腔营业收入分手 为9.44亿元、10.30亿元和11.43亿元，净利润分手 为6316万元、9524万元和1.19亿元，营收与净利润根本 实现稳定增长。
从该公司各类型产品 收入构造 来看，成人牙膏在申报 期的占比分手 为82.14%、81.92%和78.90%，可见公司近八成营收来自于成人牙膏。其他产品 类型中，成人牙刷营收占比约在一成左右，儿童牙膏营收占比突破6%，儿童牙刷和口腔医疗与美容护理等产品 营收占比则不足2%，其整体营收严重依赖成人牙膏。
进一步聚焦来看，登康口腔成人牙膏营收供献 主要来自“冷酸灵”品牌，不过 抗敏感类牙膏2021年线下市场份额占比仅为10.65%，行业天花板较低。对于登康口腔而言，逐渐开脱 对明星产品 的依赖，获取口腔护理新领域的市场份额，或许更能获得市场青睐。
2021年牙膏前十厂商销售额及销售市场份额情况（%）
数据滥觞：尼尔森研究数据、公司招股书
重营销轻研发
从期间费用方面来看，财务 数据显示登康口腔有“重营销轻研发”倾向。
申报 期内，登康口腔的销售费用分手 为2.76亿元、2.66亿元和2.79亿元，占营业收入比例依次为29.24%、25.80%和24.45%，整体来看变更 并不大。
然则 ，其促销费用已从2019年的3876万元上涨至2021年的1.15亿元，比年 增加。该笔费用包孕电商费用、促销劳务费用、陈设堆头费、促销物料领用及促销赠品费用等，用于产品 的促销与推广。
如此大范围 的品牌促销，一定水平 上加深了登康口腔的品牌形象，同时也带动电商渠道销售收入增长。数据显示，其电商模式营业收入占比已由2019年的6.10%上涨至2021的13.17%，当然，与占据八成营收的经销模式仍有不小差距。
而拉长时间周期来看，登康口腔近三年的告白 宣传费合计已接近两亿元。
对照之下，登康口腔在研发方面投入的资金就与销售费用相差甚远。申报 期内，该公司研发费用分手 为3030万元、3170万元和3553万元，不及每年销售费用投入的零头。
另外值得注意的是，为了增强 线上渠道扶植 与品牌推广，登康口腔拟将募集筹划 中的3.7亿元资金，用于全渠道营销网络升级及品牌推广扶植 项目，而用于投入研发的资金仅为3500万元，拟投向口腔健康研究中心扶植 项目。
登康口腔期间费用及其占营业收入的比重情况（万元）
数据滥觞：公司招股书
偿债能力不及同行
申报 期各期末，登康口腔资产欠债 率分手 为49.92%、47.75%和47.21%，同期同行业均值在20%上下，登康口腔资产欠债 率是同行均值的一倍。
对此，登康口腔说明 称，公司主要采取 先款后货的销售结算方法 ，并赐与 经销商商颐魅