新天地：未来增长看新品类扩张 创新属性似有不足

　　新天地（301277.SZ）首要从事医药中间体的研发、出产和贩卖，首要产物为阿莫西林质料药的上游医药中间体。

　　新天地产物布局较为单一，生长性欠佳，创新属性好像也不敷。固然证监会已赞成新天地初次果真刊行股票的注册申请，但公司创业板定位以及行业属性如故存在争议。

　　因为对下流话语权较弱，新天地应收金钱较高进而导致策划现金流不佳，资金链异常求助。此种环境下，关联方却占用公司巨额的资金；而公司则实验高比例的现金分红，以办理资金占用题目。恒久资金求助之下，新天地新营业迟迟没有盼望，而这一题目将由二级市场“接盘”办理。

　　策划质量待进步

　　新天田首要产物为D酸系列产物和对甲苯磺酸两类医药中间体，个中D酸系列产物用于出产阿莫西林质料药，对甲苯磺酸用于出产强力霉素等质料药。2019-2021年及2022年1-6月，新天地业务总收入为4.07亿元、4.33亿元、5.14亿元、3.47亿元，个中左旋对羟基苯甘氨酸系列产物贩卖收入别离为3.51亿元、3.73亿元、4.31亿元、3.03亿元，占公司主营营业收入的比例高出80%，产物较为单一。

　　新天地两种主营产物的市场占据率均较高，个中D酸产物市占率为环球第二，仅次于普洛药业；对甲苯磺酸产物市占率为海内第一。市占率较高的环境下，新天地将来收入增添也许相对有限：据中国医药家产信息中心猜测，公司D酸系列的下流产物——阿莫西林质料药环球需求量增速将维持在3%-5%。

　　2021年起，因为原原料价值有较大幅度上涨，但产物贩卖价值调解相对滞后，新天田主营营业毛利率有所降落。2019-2021年及2022年1-6月，毛利率别离为40.53%、45.34%、40.11%和34.80%。响应地，新天地净利润增速远不及营收增速，2020-2021年及2022年1-6月，公司净利润别离为1.18亿元、1.15亿元、7158万元，同比增速仅为8.52%、-2.94%、8.3%，可见新天地的生长性欠佳。

　　为增进新的收入来历，新天地今朝正起劲拓展下流质料药市场。据招股书，公司今朝在研18个质料药品种中，盐酸利多卡因质料药、盐酸萘甲唑啉质料药已获审评通过并完成存案挂号，但公司尚未取得前述两种质料药的订单。新增产物何时能孝顺收入、能孝顺几多收入仍具有不确定性。

　　新天地的首要客户为国药威奇达、华北制药等大型质料药出产企业，公司对其话语权较弱，因此应收金钱金额较高。2019-2021年年尾，新天地应收账款账面代价别离为5427万元、9529万元、1.51亿元，占资产总额的12.38%、18.26%、22.63%，占业务收入的13.35%、22%、29.41%，占比逐年升高。公司应收账款2020-2021年增添率为75.58%、58.58%，高于业务收入的增幅6.54%、18.64%。2022年6月末，新天地应收账款进一步增至2.19亿元。

　　响应地，新天地应收账款周转率逐年低落，各期别离为8.01次、5.48次、3.83次、3.41次，明明低于偕行业公司均匀值8.78次、8.43次、8.73次、7.44次。

　　2020年，新天地名誉减值丧失为221万元，占业务利润的比例为1.57%；2021年则进一步增至1113万元，均为应收金钱幻魅账筹备，占比也增至8.4%。

　　除应收账款外，新天地尚有较高金额的应收单据及应收金钱融资，2019-2021年年尾及2022年6月末合计余额为8037万元、8400万元、1.18亿元、1.66亿元，占总资产的18.33%、16.09%、17.74%、21.82%。固然公司应收单据以银行承兑汇票为主，风险较低，但较高的应收金钱严峻影响了公司现金流。新天地各期净利润别离为1.09亿元、1.18亿元、1.15亿元、7158万元，但策划勾当净现金流仅为3939万元、4786万元、4908万元、727万元。

　　策划现金流不佳直接导致新天地资金链紧绷，但同时，新天地关联方却占用公司资金；而公司则在资金求助的环境下实验高比例的现金分红，以办理关联方的资金占用题目。

　　高分红化解关联方占款题目

　　现金分红前的2018年，新天地钱币资金750万元，短期借钱有3950万元，一年内到期的非活动欠债2000万元，共计5950万元，公司现金类资产尚不能包围有息欠债。

　　2019年，新天地现金分红3.1亿元，占分红前账面未分派利润（3.55亿元）的87.32%，导致2019年尾公司未分派利润余额大幅降落至4506万元。2021年，公司再次举办现金分红，金额为3000万元。两次现金分红总额达3.4亿元。

　　公司实控人及其支属是上述两次现金分红的最大受益方。从股权布局来看，本次果真刊行前，新天地实控人谢建中通过双洎实业持有公司84.3%的股权，谢建中胞妹潘会平、妹夫桑洪涛、外甥女张晓琳通过中远商贸别离持有公司6.06%、0.74%、1.1%的股权，合计92.2%，这些人从公司得到现金分红总额达3.13亿元。

　　两次分红之后，新天地账面现金与有息欠债之间的差距越来越大。制止2022年6月30日，公司钱币资金2964万元，买卖营业性金融资产607万元，现金类资产合计3571万元；短期借钱8855万元，一年内到期的非活动欠债1136万元，恒久借钱3168万元，有息欠债合计1.32亿元。

　　值得留意的是，2018年年尾，新天地现金类资产仅750万元，但关联方占用公司资金却高达1.91亿元。招股书表现，2018年年尾，新天地其他应收款余额2.12亿元，个中应收关联方中远商贸、葛天置业、双洎实业的借钱余额别离为620万元、1.42亿元、4241万元，合计1.91亿元。2019年，公司对关联方继承新增借钱3352万元。

　　双洎实业和中远商贸别离是新天地的大股东和二股东，二者仅为持股平台，无其他策划营业；葛天置业为与公司受统一节制的关联方，主营房地产开拓营业。新天地这些被占用的资金莫非大大都流入房地产行业了吗？

　　2019年年尾，新天地已通过现金分红的方法使上述关联方清偿了所有的资金占用款及响应利钱，合计2.22亿元。而另一方面，新天地还要通过外部融资来满意将来资金需求。

　　此次IPO新天地拟召募5.85亿元，约为公司归母净资产（2022年6月30日为4.77亿元）的1.23倍，相等于再造一个公司。召募资金中，公司拟将2.64亿元用于年产120吨质料药建树项目，1.21亿元用于研发中心建树项目，2亿元用于增补活动资金。

　　上述两个建树项目早在2020年就已存案，昔时公司质料药项目启动建树，该项目在在建工程科目下的余额为2953万元，2021年年尾为3088万元，2022年6月30日为2356万元。第一轮问询回覆表现，IPO拟募投的年产120吨质料药建树项目是质料药出产项目基本上的扩产。

　　项目早在2020年就已存案，盼望迟钝，很洪流平上可以以为是资金欠缺导致的，而另一方面公司高额分红纾困关联方。若非云云，公司或者可以更早一步得到质料药营业的业绩增量。

　　创业板定位及行业属性存争议