豫园股份：80亿元定增化解债务难题？
依赖不绝收购，豫园股份红利维持增添，收购放缓红利敏捷变脸，因收购带来的欠债却难以化解。
杨现华/文
在铺开房企股权融资后，上市开拓商掀起定增潮，豫园股份（600655.SH）也公布大手笔定增80亿元。地财富务变脸、有息欠债高企的豫园股份急需资金缓解债务压力。
豫园股份黄金珠宝营业成长相对不变，收入和净利润稳步晋升，反倒是另一主业-房地财富务急转直下。曾经从关联方等手中耗费近240亿元收购的地产开拓营业在过了业绩理睬期后，红利敏捷变脸。
2021年豫园股份净利润可以或许不变增添，如故依赖新收购的地产项目公司带来的红利增量。在主流房企都在不绝低落欠债、压缩杠杆时，豫园股份的有息欠债继承大幅增添，已经较当初翻倍，钱币资金早已无法包围短期欠债。
在复星控股豫园股份之后，尤其是近些年来，豫园股份开启买买买模式，从传统的黄金珠宝财富，到关联方的地财富务，也收购了包罗餐饮、手表和白酒捣壁内的浩瀚营业。这些收购有的能为公司孝顺部门红利，有的从关联方手中收购后就难觅利润。
定增为了谁
12月13日，豫园股份通告，公司打算定增80亿元，募资投向为黄金珠宝等主业项目、增补活动资金及送还银行贷款。按照定增通告，豫园股份打算刊行不高出11.7亿股，顶格刊行的刊行价约为6.84元/股，略低于公司今朝股价。
早在2015年豫园股份就曾打算定增100亿元，用于黄金珠宝营业和增补活动资金。在定增方案数次修改后，募资额频频缩水，从百亿元下调至48.21亿元，继承下调至38.14亿元，募资仅用于黄金珠宝主业。
固然几经妨害，方案一调再调，定增预案推出两年后即2017年8月，豫园股份照旧终止了该次定增。固然并未明说，但公司营业涉房，募资又打算涉足金融营业，在涉房上市公司再融资根基冻结的其时，定增失败并无太大不测。
2022年11月尾，房企再融资全面开闸，制止今朝，已经有十余家房企宣布定增方案可能打算定增。房地产作为主业之一的豫园股份也不破例，只是公司定增通告称是为了黄金珠宝主业等成长，但现实上房财富务更必要资金。
近几年来，豫园股份的黄金珠宝营业成长很是不变。首要认真黄金珠宝营业的子公司上海豫园珠宝时尚团体有限公司2021年收入为269.1亿元，净利润6.13亿元，收入和净利润都创下新高。2022年上半年收入为153.04亿元，净利润3.83亿元。
众所周知，2022年二季度上海蒙受严峻疫情，全市出发糊口受到重大影响。即便云云，豫园股份的黄金珠宝营业也未受到明明影响，不只可以孝顺不变的红利，还可以缔造不变的现金流，房地财富务则在不绝增进公司的债务。
2018年，豫园股份通过收购将关联方复星系的二十余家房地产公司纳入公司报表中，在此之前公司并无太多有息欠债。按照豫园股份早前的债券募资通告，2017年年尾，公司的刚性债务为93.47亿元。
2018年豫园股份收购复星系地财富务完成，公司的债务局限开始大幅攀升。2018-2021年期末，公司融资额别离为230.42亿元、288.77亿元、385.27亿元和512.95亿元，2018年有息欠债较前一年增添高出一倍，2021年债务局限较2018年涨幅再度不止翻倍。
借钱大幅增进意味着利钱支出同样水涨船高。2017年，豫园股份分派股利、利润或偿付利钱付出的现金只有5.15亿元，2018-2021年为16.27亿元、32.87亿元、29.33亿元和39.18亿元。2022年前三季度，公司分派股利、利润或偿付利钱付出的现金已到达34.55亿元。
2018-2021年及2022年前三季度，豫园股份付出的现金分红别离为2.16亿元、10.48亿元、11.23亿元、12.8亿元和13.55亿元，2018-2021年扣除分红后首要是利钱付出的金额为14.11亿元、22.39亿元、18.1亿元和26.38亿元，2022年前三季度末已经到达21亿元。
并且，豫园股份钱币资金早已经不能包围短期债务。制止2022年三季度末，公司钱币资金为102.46亿元，一年内到期的非活动欠债就到达118.7亿元，这还不包罗74.78亿元的短期借钱，以及31.47亿元的应付短期债券。公司一年内的短期债务远超220亿元，成倍于钱币资金。
在方才完成重组的2018年，豫园股份钱币资金约200亿元，同期上述三项短期借钱合计仅为73.59亿元，钱币资金成倍于短期债务。现在短期债务与钱币资金正好对换，即债务压力成倍增添。
2018年豫园股份出资逾220亿元从关联方复星系等手中收购了大量房地财富务子公司，彼时这笔复杂的资产也理睬了数额不菲的净利润。最终资产包也完成了当初的业绩理睬，但在理睬期事后，这些资产红利手段敏捷缩水，豫园股份继承通过新的收购维持房地财富务的利润，直至2022年最终房地财富务开始变脸。
理睬变脸
2018年7月，豫园股份完成重大重组，公司向上海复地投资打点有限公司（下称“复地投资打点”）等16名工具刊行股份，收购其持有的上海星泓投资控股有限公司（下称“上海星泓”）等24家公司的所有或部门股权；同时收购上海新元房地产开拓策划有限公司（下称“新元房产”）100%股权。
上海星泓等24家公司的所有或部门股权估值为223.62亿元，新元房产作价16.15亿元，合计估值239.77亿元。复地投资打点等16名工具也是豫园股份现实节制人郭广昌节制的主体，新元房产的实控人是上海国资。
收购资产首要从事房地产开拓或运营营业。
17名原工具理睬收购资产在2018-2020年的扣非净利润累计不低于70亿元，未理睬的剩余资产总体在利润赔偿期末不产生减值。最终业绩理睬顺遂完成，2018-2020年理睬资产的扣非净利润别离为22.22亿元、35.76亿元和28.83亿元，合计净利润为86.81亿元，资产也未产生减值，业绩理睬顺遂完成。
必要指出的是，2018-2020年，豫园股份扣非后的净利润别离为19.38亿元、27.28亿元和24.68亿元。收购资产实现的扣非净利润远高于豫园股份整体红利额，公司此外营业都吃亏了吗？
并非云云。如前所述，豫园股份黄金珠宝营业的红利异常不变，首要认真这一营业的子公司2018-2020年净利润别离为2.91亿元、4.92亿元和4.86亿元；其他参股公司如招金矿业、金徽酒等也都红利颇丰，到底是什么营业大幅吃亏拖累了豫园股份的红利程度就不得而知了。
在收购的房地财富务公司中，部门公司成为首要利润来历，好比估值到达35.9亿元的上海星泓2018-2019年孝顺归母净利润5.08亿元和4.2亿元。2018年，南京复城润广投资打点有限公司和海南复地投资有限公司也孝顺了3.15亿元和5.75亿元的归母净利润。