菲沃泰：成长性逆下游行业而动 大客户波动大留风险
在下流终端遭遇寒流之时，菲沃泰还能保持营收的较高增添殊为不易，但其招股书透露的题目仍不容小觑，譬喻毛利率降落带来的红利手段下滑等。
周一/文
12月19日，菲沃泰（688371.SH）收于21.60元/股，较三个多月前IPO的18.54元/股的刊行价涨幅16.50%，时代公司最低股价一度低至19.75元/股，离破发近在咫尺，在颠末尾上市前几天的大涨后，公司进入长达三个月的一连下跌，这在新股里并不多见。
上市后菲沃泰首份三季度报示意出正增添，但扣非净利润却呈现较大负增添。2022年前三季度，公司营收和净利润别离为2.91亿元、1818万元，同比别离增添25.78%、14.58%；扣非净利润只有512万元，同比大降64.21%。
菲沃泰下流是以手机厂商为代表的斲丧电子行业，在斲丧电子大行业斲丧低迷环境下，公司年报业绩也不容乐观，上市首年交出的答卷或者会令投资者扫兴。
以18.54元/股刊行，菲沃泰的市值到达62.2亿元，以公司2021年扣非净利润3562万元计较，市盈率均高出100倍，云云估值高得怪僻，IPO估值已经严峻透支公司将来的生长。
究竟上，菲沃泰上市前已经有了疲态渐显的意味。固然营收保持了较快的正增添，但公司扣非净利润示意不佳，这中间还存在用度节制的陈迹，毛利率降落所带来的红利手段降落也是不争的究竟。公司的营业高度依靠前五大客户，但重要客户的渗出率已很是高，且部门前五大客户颠簸较大，这让公司的业绩一连性存疑。
逆斲丧电子颓势的生长
菲沃泰的营业首要为操作本身的PECVD镀膜装备为手机厂商的待出厂产物提供镀膜掩护，其产物首要是单层阻液纳米薄膜、双层防液防气和多层耐腐化薄膜等，2022年以来，公司贩卖收入好像没受斲丧电子萎靡影响，此前更是保持了高速增添。
陈诉期（2019-2021年），菲沃泰营收别离为1.43亿元、2.38亿元和4.1亿元，净利润别离为3169万元、5555万元和3932万元，公司营收保持了较快速的增添。
2022年前三季度，菲沃泰营收依然保持了25%的增添，归母净利润保持了近15%的增添，首要是依赖1306万元的很是常性损益撑着。
菲沃泰2022年的营收快速增添与行业下流的示意截然不同。
2022年以来，因疫情带来的居家办公斲丧电子大繁荣周期进入尾声。据中国信通院数据，前三季度中国智妙手机出货量为1.96亿部，同比降落21.1%。在2022年大幅负增添环境下，2023年也不乐观，IDC估量2023年中国手机出货量同比降0.9%。
2021年，菲沃泰的多层耐腐化纳米镀膜收入由此前的1270万元增至1.52亿元，纳米镀膜装备的收入由此前的零元增至2589万元，两项收入的大增发动了公司主营营业的大增。
固然菲沃泰声称公司的镀膜产物具有先辈性，但其在手机厂商的整体接管水平却很难说尽如人意。陈诉期，公司手机整机镀膜数别离为0.79亿台、1.8亿台和1.77亿台，同期环球手机的出货量别离为14.49亿台、13.31亿台和13.9亿台，手机整机市场占据率别离为5.33%、13.53%和12.72%。在经验了2020年的发作后，公司的市占率于2021年呈现了降落。
陈诉期，公司TWS耳机镀膜数别离为50万台、60万台和2200万台，占耳机整机市占率别离为0.29%、2.44%和7.44%。公司耳机镀膜数在2021年的发作维持了营收的生长性，但公司2022年营收增速不快或者意味着这种技能渗出率晋升并不快。
小米和华为均是公司前五大客户，个中小米在2021年一跃成为公司的最大客户，昔时孝顺了1.21亿元，占比近30%。据招股书，公司在小米手机整机镀膜中的渗出率从2019年的16.16%晋升到2021年的74.73%，在华为手机的渗出率从21.97%晋升到2021年的54.85%。在云云高的渗出率环境下，公司在老客户中的生长性面对挑衅。
颠簸的前五大客户
菲沃泰的产物首要应用于斲丧电子规模，客户首要为小米、立讯慎密、仁宝资讯、华为和维沃等。陈诉期，公司来自前五大客户的营收占比别离为80.59%、84.45%和79.97%，客户齐集度较高。
从已往几年看，菲沃泰个体大客户颠簸较大。2021年，公司来历于首要客户华为的收入为2271万元，较上年降落76.64%，首要缘故起因是自2020年第三季度起，受芯片供给欠缺的影响，华为智妙手机出货量降落。
另一大客户维沃也呈现相同环境。2020年和2021年，公司来历于维沃的收入别离为1121万元和840万元，同比降落41.69%和25.02%，首要是维沃回收纳米薄膜举办综合防护的产物系列镌汰，同时新机型出于低落本钱等身分镌汰了纳米镀膜技能的行使。
另外，菲沃泰还通过立讯慎密和歌尔声学向苹果贩卖产物。2021年，公司来自苹果项目EMS厂商立讯慎密、歌尔股份的收入金额为1.49亿元，占比为36.23%。2020-2021年，公司来自歌尔股份的收入别离为1074万元和4678万元。不外，歌尔股份惨遭变故，于2023年11月被某境外大客户关照停息出产其一款智能声学整机产物，由此导致今年度营收镌汰33亿元，与之相干的减值丧失9亿元。2021年，歌尔股份孝顺的营收占菲沃泰营收的比重高出10%，菲沃泰能从其他果链公司得到更多的订单吗？如不可，公司来自苹果财富链的收入孝顺将不容乐观。
各陈诉期末，菲沃泰的牢靠资产账面代价别离为8571万元、1.02亿元和3.06亿元，占资产总额的比例别离为49%、22.48%和41.83%，牢靠资产局限较大且占较量高，个中首要为PECVA镀膜纳米装备。制止2021年年底，公司拥有304台该项装备，账面净值为1.24亿元。
菲沃泰出产模式首要为驻外出产模式，陈诉期，该模式贩卖占纳米薄膜收入的比例别离为83.13%、87.09%和89.52%。
其驻外出产模式分为驻外融合出产和驻外独立出产，前者是据客户需求猜测将装备投放于客户工场或EMS厂商处举办出产，公司需布置技强职员认真装备一般运营并为客户提供技能指导，后者则在上述基本上布置职员实验部门加工措施。
从中可以看出，菲沃泰有大量的PECVD镀膜装备安排于客户策划厂商，一旦客户损失，公司将不得不把装备撤出，公司的这种策划模式要求客户保持高度的不变性，一旦某一大客户流失，装备短期将呈现闲置，且搬运将是一个不小的贫困。
显然，菲沃泰的收入首要来自于驻外出产模式，这已成行业老例，那么公司定增财富园的意义安在？据招股书，公司拟召募不高出16.64亿元，个中拟投资8.31亿元用于总部园区建树，投资3.33亿元用于深圳财富园区建树项目，这种操纵是为了能接近手机厂商可能EMS厂商？