菲沃泰：成长性逆下游行业而动 大客户波动大留风险(2)

　　已往几年，菲沃泰产能处于扩张进程中。陈诉期，公司产能别离为19.39万小时、36.43万小时和52.14万小时，产能操作率别离为102.97%、81.54%和70.65%。在产能操作率不绝降落的环境下，公司产能大扩张令人匪夷所思。对付两大财富园产能扩张详情，招股书并没有做过多表明。

　　陈诉期，菲沃泰综合毛利率别离为79.16%、77.83%和58.08%，处于较高程度。不外，公司毛利率却泛起逐年降落的趋势，2021年更是比前一年降落近20个百分点，招股书中并没有给出公道表明。

　　因为A股没有相同的PECVD制备纳米薄膜蹊径的公司，海内首要是布局防护、三防漆和派瑞林技能蹊径，首要玩家多非独立上市公司，菲沃泰最终选择了营业临近的世华科技、方邦股份列为可比公司。世华科技以成果原料为主，方邦股份偏重出产电子屏障膜等产物。陈诉期，偕行可比公司的毛利率均匀值别离为63.31%、64.86%和56.25%。较量看，公司陈诉期大都年份毛利率远超偕行均匀值。

　　菲沃泰的研发用度占比也逐年降落。陈诉期，公司研发用度别离为1686万元、3706万元、3980万元，占比别离为11.8%、15.58%和9.7%，假如保持此前的研发比例，公司2021年的扣非净利润将更丢脸。

　　不外，自2021年以来，固然有很高的毛利率，但菲沃泰扣非净利润率却呈现了大幅下滑。陈诉期，公司扣非净利润别离为5231万元、9203万元和3562万元，2022年前三季度只有512万元，扣非净利率从30%降落到10%以下，与一样平常制造业的利润并无二致。显然，除了毛利率下滑外，公司的净利润正首要被除研发用度之外的其他诸如打点用度、贩卖用度吞噬，公司的红利手段呈现了较大滑坡。