通富微电：盈利瓶颈待突破
公司红利手段低于偕行，先辈封装代价增量待调查。
吴新竹/文
通富微电（002156.SZ）2022年实现业务收入214.29亿元，较上年增添35.52%；归属于上市公司股东的扣非净利润为3.57亿元，同比降落55.21%。个中第四序度业务收入同比增添32.57%，而净利润同比下滑83.94%，单季毛利率为9.74%，处于汗青低位。公司收购了超威半导体（下称“AMD”）的封测营业后业绩晋升，分享到AMD连年市场份额晋升所带来的盈利，但标的公司议价手段有限，贩卖净利率未有明明晋升，陪伴半导体财富进入下行周期，红利或将受到攻击。
进入AMD供给链没有改变通富微电原有营业单薄的究竟。近五年，其他重要子公司南通通富和合肥通富只在2021年的半导体景气岑岭时红利，其他年份均吃亏。公司两次增发股份募资高出50亿元，制止2022年年底，部门项目标投资进度已满100%，而现实效益与预期差距较大。
路径依靠
通富微电2016年收购了AMD位于苏州和马来西亚槟城的封测厂，收购标的为苏州通富超威半导体有限公司（下称“苏州通富”）85%的股权和TF AMD MICROELECTRONICS（PENANG）SDN.BHD（下称“槟城通富”）85%的股权，分两步实验，对价别离为27.61亿元和19.21亿元，收购完成后公司的收入敏捷增添，2020年至2022年的业务收入别离同比增添30.27%、46.84%和35.52%。2022年公司归并报表业务收入为214.29亿元，净利润为5.30亿元，而苏州通富和槟城通富合计实现业务收入143.85亿元、净利润6.67亿元，母公司的业务收入和净利润别离为68.38亿元和2.39亿元，意味着其他子公司的归并净利润为负数。
苏州通富和槟城通富的首要营业系对AMD的中央处理赏罚器（CPU）、图形处理赏罚器（GPU）以及加快处理赏罚器（APU）举办封装和测试。2017年起，AMD成为公司的第一大客户，该年对AMD的贩卖占44.55%，2020年至2022年，公司向第一大客户的贩卖占比别离为51.39%、44.50%和54.15%，金额由55.34亿元增添至116.03亿元，颠末数年的策划，AMD的订单依然是公司重要的创收之源，公司是AMD 最大的封装测试供给商，占其订单总数的 80%以上。
2019年年底，通富微电的钱币资金为22.25亿元，短期借钱为42.98亿元，远超钱币资金，资产欠债率到达59.76%。在高端处理赏罚器之外，公司拟培养“第二增添曲线”，2020年通过非果真刊行召募资金净额32.45亿元，个中拟投入集成电路封装测试二期工程7.60亿元、车载品智能封装测试中心建树10.30亿元、高机能中央处理赏罚器等集成电路封装测试项目5亿元，别的增补活动资金及送还银行贷款。募投项目估量于2022年到达可行使状态，个中二期工程每年可出产约6亿块集成电路产物，正常出产年贩卖收入约为7亿元，税后利润约为1亿元；车载品项目每年可出产16亿块集成电路产物，正常出产年贩卖收入为5.12亿元，税后利润为7680万元；处理赏罚器项目每年可出产4420万块集成电路产物，正常出产年贩卖收入为10.26亿元，税后利润为1.39亿元。制止2022年年底，上述项目标投资进度均满100%，而二期工程和处理赏罚器项目仅发生1254万元和3593万元的效益，车载品项目尚未发见效益，与预期差距较大。
2021年上半年系半导体财富的高景气周期，通富微电的收入增添率高出50%，综合毛利率到达18.05%，公司再次发生扩产意愿，该年底，公司的牢靠资产周转率晋升至1.42次，资产欠债率再次高出59%，非果真刊行又成为公司的融资扩产途径。2021年9月，公司抛出55亿元的定增打算，募投项目包罗存储器芯片封装测试出产线建树项目、高机能计较产物封装测试财富化项目、5G等新一代通讯用产物封装测试项目、圆片级封装类产物扩产项目、功率器件封装测试扩产项目，以及增补活动资金、送还银行贷款。而2022年11月，公司现实上只募得26.78亿元，存储器芯片项目和圆片级封装项目被弃捐。通富微电猜测，高机能计较产物项目、通讯项目和功率器件项目标毛利率将别离到达18.09%、20.48%和20.69%，略高于其2021年上半年的毛利率程度，而2022年，公司的综合毛利率降至13.90%，封装测试贩卖量同比降落20.42%，此次募投项目标预定可行使状态日期在2025年12月，效益可否达预期有待调查。
周期沉浮 成色待考
2022年，通富微电的应收账款周转天数高于偕行，由上年的46.67天增添至58.74天，资产欠债率为59.13%，远高于偕行。公司的非果真刊行于该年12月实验，解除其对红利指标的稀释效应，前三季度公司的净资产收益率为4.29%，在偕行中偏低。2022年年底，公司的钱币资金为42.42亿元，个中包括尚未行使的召募资金20.35亿元，而公司的短期借钱为42.49亿元，恒久借钱为60.26亿元，处于欠债策划状态。通富微电的存货周转天数由上年的48.94天增进至54.53天，第四序度公司的业务收入同比增添32.57%，而净利润同比下滑83.94%，单季毛利率为9.74%，处于汗青低位。
在高端处理赏罚器行业，AMD与英特尔相竞争，连年来AMD的锐龙系列以性价比拓展了市场份额，AMD的业绩自2020年起大增，但2022年以来，半导体行业进入下行周期，第四序度AMD红利骤缩，净利润由上年同期的9.74亿美元降落至2100万美元，业务利润由12.07亿美元降至吃亏1.49亿美元，整年净利润由上年的31.62亿美元降落至13.20亿美元，年尾存货大增，由19.55亿美元增添至37.71亿美元。AMD估量，2023年一季度收入约为50亿-56亿美元，同比降落约10%，系2019年来初次季度贩卖同比降落。
英特尔2022年整年净利润由上年同期的198.68亿元降落至80.17亿元，2023年第一季度业务收入业绩指引在105亿-115亿美元，估量毛利率将仅为34.1%，远低于一年前的55.2%，估量第一季度净利润继承吃亏，这是英特尔近三十年来初次持续两个季度均呈现吃亏。据半导体财富协会，2023年2月，环球半导体贩卖额从上年同期的500亿美元骤降20.7%至397亿美元，相较1月份环比降落4%，已持续第六个月同比和环比均呈现降落。AMD和英特尔均已预报于2023年四序度推出第五代处理赏罚器，二者的市场争夺还在继承。
反观通富微电子公司的示意：苏州通富的贩卖净利率自2020年起逐年走低，由8.12%降至5.43%；槟城通富的贩卖净利率自2019年以来在2.57%-4.35%的低位彷徨。收入确认的方法为尺度本钱加成模式，向AMD的贩卖额由较为牢靠的后端处事费单价、原料用度以及事先约定的贩卖总务打点支出抉择。也就是说，苏州通富和槟城通富对AMD的议价空间异常有限，二者的净利润增添首要由收入增添发动，即由AMD的市场开辟来发动，业内猜测此轮半导体周期将于2023年下半年触底，但触底后走势为L型照旧V型争议较大，通富微电的这两家利润“奶牛”上半年所受到的红利攻击有待调查。而近五年，通富微电的其他重要子公司南通通富和合肥通富只在2021年的半导体景气岑岭时红利，其他年份均吃亏，进入AMD供给链好像没有给通富微电的原有营业带来几多协同效应。
先辈封装代价几许