鱼油加工商高龙海洋港股IPO：食品级鱼油产销量下滑仍要扩产，新增长曲线还在试验阶段

　　本年以来，港交所IPO市场明明升温。扎堆递表港交所背后，一些企业或是迫于对赌协议，要给投资人一个交接；或是急需资金，开辟新的增添曲线。正在冲刺港交所上市的高龙海洋团体有限公司（以下简称“高龙海洋”）则属于后者。

　　高龙海洋是典范的家属企业，在IPO前，其100%股权都把握在黄进、董晴佳偶手中。这对佳偶今朝已迈入花甲之年，他们30岁的女儿黄昕在IPO递表前几个月插手公司，今朝任执行董事。

　　连年来，高龙海洋业绩示意安稳，但现金流承压，每年都向关联方乞贷垫资来增补营运资金。2023/24财年（即2023年一季度至2024年一季度末），高龙海洋的策划性现金净额转为负值。记者通过研究和采访还发明，早在2021年，高龙海洋就故意扩建连江基地项目，并拿到了建树前的环评陈诉，但本年才正式举办二期项目报批报建流程。

　　从营业来看，高龙海洋深耕于饲料级、食等第鱼油精辟及浓缩行业。在饲料级鱼油精辟及浓缩市场，高龙海洋占有海内第一的市场份额，而整体来看，海内这一市场局限正在颠簸降落。2016年，高龙海洋开始涉足食等第鱼油精辟及浓缩规模，客岁的市场份额排名第8。

　　此次IPO，高龙海洋故意扩大食等第鱼油产能，还打算向鱼油保健品、药用级鱼油质料规模拓展。记者研究发明，客岁，高龙海洋食等第鱼油产能操作率有所下滑。而在鱼油保健品规模，巨头环伺，站满了不少强盛的竞争敌手，高龙海洋可否在新规模突围还需打个问号。

　　就高龙海洋IPO相干题目，8月14日，《逐日经济消息》记者接洽到公司证券部，事恋职员称不接管任何采访。

　　连年来现金流一连承压

　　从业绩示意来看，2021/22财年至2023/24财年，高龙海洋营收泛起增添态势，增速有所放缓，而净利润则在客岁小幅下滑。营收别离为2.46亿港元、4.64亿港元、5.32亿港元；净利润则别离为1418.5万港元、6962.9万港元、6006.4万港元。

　　图片来历：招股书截图

　　相较于业绩示意的颠簸，更为承压的是高龙海洋的现金流。在2023/24财年尾，高龙海洋策划勾当现金净额变为负值，为-4956.7万港元。个中存货指标攀升明明，到2023/24财年尾增进1.7亿港元。高龙海洋称，首要是因为毛鱼油采购增进导致库存增进。

　　与此同时，高龙海洋活动比率也偏低，2021/22财年、2022/23财年、2023/24财年别离为0.9、1.2及1.3，均低于尺度值2，可见高龙海洋面对不小的短期偿债压力。

　　更为直观的一点是，为了缓解营运资金不敷，在近3个财年内，高龙海洋均向关联方乞贷垫资，期末应付关联方金钱别离为1.47亿港元、1.64亿港元、8190万港元。公司暗示，该金钱首要为关联公司Rising Trend团体向公司提供的垫款。另一方面，银行借钱也不少，期末账面总值别离为2038.6万港元、4359万港元、7538.7万港元。

　　其它，《逐日经济消息》记者还留意到，在现金流承压的环境下，高龙海洋的扩建项目打算或也在推迟。

　　此次港股上市，高龙海洋打算将一部门召募资金用于在连江出产基地二期建树出产办法及配套办法。凭证招股书中披露，该二期项目是在连江出产基地现有未操作土地长举办扩建。记者研究及采访发明，早在2021年，高龙海洋就故意对连江出产基地举办扩建，并拿到了建树前的环评陈诉，但本年才开始正式举办二期项目报批报建流程。

　　按照连江县生态情形局官网公示，福建高龙海洋生物工程有限公司（高龙海洋子公司）鱼油深加工项目情形影响陈诉表在2021年3月获审批赞成并公示。该陈诉表现，拟对连江基地举办扩建，新增构筑面积33625.27平方米，新增年出产3万吨精制鱼油出产线1条，年出产胶囊4亿粒出产线4条（100粒/瓶）等。招股书表现，今朝连江基地总构筑面积1.18万平方米，食等第鱼油年产能约3600吨。

　　8月初，《逐日经济消息》记者以企业相助方身份接洽到高龙海洋连江项目所属园区管委会相干人士，其称，该二期项目今朝正在举办报批报建手续。“我们已经赞成扩建了，按措施在做审批的手续。”当记者追问报批报建手续是何时开始时，该人士称：“就是本年，横竖就是这一个季度阁下吧。”

　　有业内人士汇报记者，这一审批措施较为常见，即由园区地址的相干部分预审原则上赞成项目建树，就可以启动环评等措施。而若呈现项目在2021年就通过环评，本年才启动正式审批的环境，其暗示，“很有也许是公司缺钱”。

　　产销量下滑为何还要扩产？

　　在高龙海洋现金流承压，钻营港股上市的背后，则是鱼油行颐魅正在产生着渺小的变革。行业的变革也在敦促着高龙海洋必需尽快调解机关，扩建项目。

　　作为传统的鱼油企业，高龙海洋以饲料级鱼油发迹，直到2016年才开始涉足食等第鱼油的精辟及浓缩营业。按照灼识咨询陈诉，制止2023年尾，高龙海洋拥有中国最大的鱼油精辟及浓缩产能。凭证2023年贩卖收入、出口收入计较，高龙海洋在海内饲料级鱼油精辟及浓缩市场拥有第一的市场份额，而食等第鱼油精辟及浓缩市场的份额仅排名第8，为3.2%。

　　从产能方面来看，今朝高龙海洋有两个基地，福州开拓区基田首要开展饲料级鱼油出产，年产能约为2.5万吨；连江基地则首要开展食等第鱼油出产，年产能约为3600吨。

　　显然，食等第鱼油是高龙海洋今朝的短板。在将来打算中，高龙海洋操持建树的二期项目是用于出产胶囊鱼油保健品、药用级高EPA浓缩鱼油，以及扩大食等第鱼油精辟产能。

　　除了补齐短板，高龙海洋这一打算背后或者也是感觉到了食等第和药用级鱼油的差异成长远景，以及食等第产物更高的毛利率能晋升公司的红利手段。

　　据相识，因为EPA（二十碳五烯酸）/DHA（二十二碳六烯酸）含量差异，食等第鱼油和饲料级鱼油的出产难度差异，无论是售价照旧毛利率差别都很明明。招股书表现，高龙海洋的饲料级鱼油EPA/DHA含量凡是为25%乃至更低，2023/24财年毛利率为20%；食等第鱼油则用于保健品、扮装品等，EPA/DHA含量为30%至75%，2023/24财年毛利率为31%。一个更为直观的数据是，在2023/24财年，高龙海洋食等第鱼油均匀售价比饲料级鱼油跨越近3倍。

　　更重要的是，连年来，海内饲料级鱼油市场局限增速正在放缓，局限泛起颠簸降落的趋势。相对应的，食等第鱼油的市场局限则在不绝攀升。灼识咨询陈诉表现，2019年至2023年，前者的复合增添率为0.3%，后者则到达14.1%，估量2023年至2028年的复合增添率别离为5.5%、10.6%。