“千亿雪王”首份年报遭 “差评”，股价翻番、毛利提升难掩单店效益承压｜大鱼财经
上市不到一个月，蜜雪团体（02097.HK)股价涨幅超100%。
3月26日晚间，蜜雪团体宣布上市后首份年报。3月27日，蜜雪团体高开415港元/股，制止午间休盘，涨幅2.1%，午后涨超5%，报收431港元/股，涨幅5.02%，最新总市值1625.13亿港元。从投资者的接头和股市示意可以看出，市场对蜜雪冰城将来的业绩增添抱有凶猛的预期，多家投资机构纷纷给以蜜雪冰城买入评级，并上调其方针价。
值得留意的是，尽量蜜雪冰城当前的估值相对较高，但有不少投资者对其将来增添动力感想忧虑，尤其指出此份年报信息披露不敷，单店日均零售额、日均出杯量等多项焦点指标均未披露。而据其此前披露的数据，2024年前三季度的均匀单店日均终端零售额、均匀单店饮品出杯量、均匀单店日均订单量同比均有所降落。
毛利增幅超三成，总市值超1500亿港元
蜜雪团体在配售时认购倍数就高达5258倍，认购金额1.82万亿港元，成为港股“冻资王”。3月3日，蜜雪团体上市首日，开盘价即较刊行价涨幅近30%，当日涨幅超40%。
上市第一周股价涨幅超75%，“千亿雪王”由此做实。制止3月27日收盘，总市值1625.13亿港元。
年报数据表现，蜜雪冰城2024年实现业务收入248.3亿元，同比增添22.3%；毛利从2023年的59.99亿元增添至2024年的80.60亿元，增幅达34.4%；年内利润更是从2023年的31.87亿元攀升至44.54亿元，净利润增添幅度高达39.8%。
强劲的毛利增添首要得益于其商品和装备贩卖以及加盟和相干处事收入的增进。
商品与装备贩卖孝顺首要收入，占总收入超九成。从2023年的198.97亿元增添到2024年的242.09亿元，增添了21.7%。因为供给链服从晋升以及多少原原料的采购本钱降落，商品贩卖的毛利率由2023年的28.8%上升至2024年的31.6%，同比增添2.8%。
招股书表现，蜜雪团体聚焦单价约6元人民币的高质平价现制果饮、茶饮、冰激凌和咖啡等产物，旗下拥有“蜜雪冰城”和“荣幸咖”两大品牌。蜜雪冰城主力产物价值带齐集在2元—8元，荣幸咖焦点产物订价均在5元—10元。
制止2024年尾，蜜雪团体现金及等价物、按期存款等活动资产达111.1亿元，同比大增63.8%，杠杆比率从2023年底的27.4%降至23.9%，且无计息银行借钱，财政状况妥当。
下沉市场门店占比过半，海内门店或达7万家
蜜雪团体业务收入一连增添，持续三年增速高出20%，从收入模式看，公司初始投资和加盟费都低于中国现制饮人格业均匀程度。收入由向加盟商提供商品和装备驱动。
蜜雪团体与加盟商好处与共的相助模式是其乐成的要害。加盟门槛低，前期投入小，加盟单店的红利手段强。首要回收加盟模式扩张门店收集，得益于其一连迭代的加盟商扶持系统，蜜雪冰城门店局限近两年快速扩张，是中国以致环球门店数目最多的现制饮品企业。
制止2024年底，蜜雪冰城环球门店总数达46479家，较2023年新增近9000家。个中，海内门店在三线及以下都市的下沉市场占比57.4%。
门店漫衍方面，中海内陆有4.16万家门店，同比增进25%；外洋门店4895家，较上年新增564家，首要漫衍于东南亚，同比增进13%。2024年内开业门店数10555家，封锁门店数1609家，净开店8946家。
从收入模式来看，2024年其仅2.5%的收入来自加盟费和相干处事费，首要通过大局限、高效的供给链系统为加盟商提供竞争力办理方案，晋升其利润空间。同时，高度数字化的运营系统对加盟商举办尺度化打点和一连赋能，晋升了运营服从。
因为加盟门店收集一连扩张，加强下场限经济效益。加盟及相干处事收入同比增添52.8%至6.20亿元，毛利率则由2023年的79.6%上升至2024年的80.4%。
下沉市场与外洋结组成为蜜雪团体的增添双引擎。中邮证券研报指出，海内门店理论峰值或达7万家，恒久增添空间仍存。机构广泛以为，“高质平价”模式及局限效应修建了护城河，称其为“茶饮行业中少数具备环球化潜力的标的”。
多项焦点指标未披露，部门机构忧虑单店红利
基于蜜雪冰城已往几年的强劲增添势头以及在茶饮市场的领先职位，市场对蜜雪冰城将来的业绩增添抱有凶猛的预期。“高速增添阶段，蜜雪冰城的代价远不止于此。”有投资者以为蜜雪冰城的业绩一连上升是“板上钉钉”，并预期本季度业绩会更好。
值得一提的是，尽量业绩亮眼，有投资者质疑，年报信息披露“简略”。备受存眷的2024年单店终端零售额、日均出杯量等焦点指标未予披露。据其此前招股书披露，2024年前九个月，单店业绩有所下滑。均匀单店日均终端零售额由2023年前九个月的4416.3元镌汰至2024年同期的4184.4元。同期，均匀单店饮品出杯量镌汰6446.9杯，而均匀单店日均订单量由376.1笔减至367.0笔。
打点层计谋筹划透明度不敷，激发市场对其红利可一连性的忧虑。有投资者在股吧提到：“极其简略的年报，压根拆不出什么数据。能拆出来的是2024年Q4单杯均匀售价7.1元，同比2023年Q4的6.8元晋升了4.5%，但2024年Q4归母净利率却回落到15.4%。”
尚有部门投资者以为蜜雪团体当前估值太高。据中邮证券推算，估量2024年海内加盟门店收入镌汰11.23%，2025年、2026年将有所增添，涨幅超20%。
记者留意到，尽量蜜雪团体2024年营收和毛利均大幅晋升，但贩卖用度和行政用度同步大幅增进。2024年，蜜雪团体的贩卖及分销开支同比增进21.3%至15.995亿元，占总收入的6.4%；行政开支增进同比23.7%至7.551亿元，占总收入的3%。
偕行茶百道、沪上阿姨利润下滑，行业“内卷”也许挤压蜜雪冰城的订价空间。若蜜雪冰城的门店密度饱和，增添也许转向存量优化而非扩张。部门机构忧虑，高速扩张下也许存在单店红利手段下滑风险。东吴证券3月27日研报指出，分营业来看，2024年商品贩卖收入为234.5亿元，同比增添22%，占比94.5%，对应均匀每家门店收入50.5万元，单店收入同比低落1%。