交银国际董事总经理、研究部主管洪灏：价值投资在中国一直被误解

　　每经记者：张寿林 每经编辑：易启江

　　在全球范围的分析师中，交银国际董事总经理、研究部主管洪灏也许算得上特立独行的一位。他曾准确预测了2013年流动性紧张之后市场的下跌和反弹、2015年的股市泡沫。

　　11月8日，由每日经济新闻主办的“2019第八届中国上市公司高峰论坛”将在成都举行。届时，众多知名经济学家、优秀上市公司的企业家、基金公司的掌门人将齐聚成都。在本届论坛的重磅嘉宾中，就有对宏观经济和市场多次作出精准预测的洪灏。他曾被《新财富》杂志评为“最佳海外策略师”，被彭博新闻社评为“中国最精准的策略师”。他同时是清华五道口紫荆商学院教授，跨境金融50人论坛奠基成员，中国首席经济学家论坛理事。

　　2012年，A股上证指数从近2500点跌到1900多点，当年7月，有投资者终于发现，在2011年末，洪灏身为中金公司全球首席策略分析师时便预测，2012年再现股市大跌的可能性较高。投资者此时感叹：“我一直觉得这是2011年最牛的预言了”。洪灏这时已加入交银国际任首席策略分析师，在接受bloomberg电视采访时，主持人告诉他，他是当时唯一 一个看空者。

　　2018年6月，他又在《中国投机权威指南》一文中写道：“价值投资作为一种长期投资策略，在中国一直被误解。许多人将低市盈率或低市净率作为价值的简写。更多人甚至认为大盘股是价值的代表。可惜的是，股票之所以便宜，多数时候是有原因的。低估值可能是公司质量差、增长停滞和高风险的信号。”

　　他得出结论：“在两地市场中，市值大小是影响股票回报最显著的因子。公司的市值规模越小，回报往往越好。在过去5年中，小市值公司在A股中较大市值公司的超额回报超过了500%，港股中也超过了400%。看到这些结果，许多人会很草率地得出结论，认为这一切完全是由猖獗的投机行为所致。但是小盘股效应其实是很久以前诺贝尔经济学奖得主尤金法玛（Eugene Fama）所发现的市场异常现象。同时，该现象在欧洲市场也可以得到相似的验证。因此，简单地将小盘股效应斥为投机的结果是草率莽撞的。”

　　2019年9月，洪灏写下了《中国市场权威预测指南》一文，判断：“广义货币供应的增长，过去对中国股市的表现至关重要。随着货币增长减速，2010年之前的长期上升趋势基本上已经停止，并被一个有局限的交易区间所取代。从一个分享不断增长的馅饼的时代，我们正式进入零和博弈游戏的时代。”

　　经得起时间的考验，经得起投资者的考验，这是分析师最大的考验，而洪灏做到了。

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