展新股份屡遭大客户砍单，最大供应商成竞争对手

　　前有大客户接连削减订单，后有核心 供给 商转身成为竞争敌手 ，太仓展新胶粘资料 股份有限公司（以下简称“展新股份”）正面临“腹背受敌”的经营困境。在此配景 下，其IPO之路会否受阻？

　　资料显示，展新股份是一家胶膜资料 的周详 无尘模切加工企业。7月14日，展新股份即将上会接收 审核，拟上岸 创业板。保荐机构是中信建投，保荐代表人是黄灿泽，方纯江。

　　【概述】

　　时代商学院研究觉察，展新股份近9成营业收入来自前五大客户。不幸的是，2021年大客户欧菲光被踢出苹果供给 链后对展新股份大幅砍单，2021年第一大客户京东方对展新股份的采购量占比也大幅下降，新增订单疑似转移至竞争敌手 ，昔时 展新股份扣非净利润同比大幅下滑。2022年上半年，展新股份来自第二、第三大客户的销售收入亦大幅削减 ，其预计当期业绩将连续下滑。

　　展新股份作为OCA光学胶膜资料 加工商，核心 原资料 依赖单一供给 商3M团体 。原第三大客户蓝思科技已跳过展新股份直接向3M团体 采购光学胶原资料 ，最大供给 商竟成为竞争敌手 。此外，展新股份的经销光学胶业务毛利率甚至高于加工OCA光学胶膜业务毛利率，这进一步反应 其核心 业务竞争力不足。

　　7月11日，时代商学院就上述相关问题向展新股份发函询问，但截至发稿仍未收到对方回复。

　　大客户订单骤减致业绩变脸

　　招股书显示，展新股份是一家胶膜资料 的周详 无尘模切加工厂 商，主营业务收入主要来自OCA光学胶膜、半导体制造用胶膜、AMOLED柔性显示器件以及其它胶膜、胶带，其中OCA光学胶膜为该公司的核心 产品 。

　　2019年至2021年，展新股份OCA光学胶膜产品 销售收入分手 为48317.61万元、71985.82万元、61942.8万元，占当期主营业务收入的比重分手 为94.39%、95.4%、88.96%。

　　展新股份的主要直接客户为国内知名触控显示面板企业，包孕京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、欧菲光、业成科技、蓝思科技等，其中前两大客户为京东方和华星光电。

　　2018年至2021年，展新股份对前五大客户的销售收入占比分手 为90.22%、87.51%、89%、85.98%。可以看出，展新股份近9成营业收入滥觞于前五大客户，“大客户依赖症”明显。

　　那么，客户高度集中的情况是否属于该行业的普遍现象？

　　展新股份招股书将安洁科技(002635.SZ)、飞荣达(300602.SZ)、智动力(300686.SZ)列为同行业可比公司。

　　时代商学院查阅资料觉察，2018年至2021年，安洁科技前五大客户销售收入占比分手 为39.67%、41.65%、40.49%、29.37%；飞荣达前五大客户销售收入占比分手 为59.83%、52.59%、48.54%、38.02%；智动力的前五大客户销售收入占比分手 为89.28%、71.2%、67.61%、68.66%。比较 可见，上述三家企业前五大客户销售收入占比均远低于展新股份。

　　对于企业而言，深度绑定大客户是一把“双刃剑”。有利的一面是，企业可以在获得大量 订单的同时支付 较小的拓客成本；而晦气 的一面是，若大客户订单量骤减或合作关系生变，将对该企业的经营业绩造成较大袭击 。

　　不幸的是，2021年以来，展新股份就遭遇到晦气 的一面，相继遭大客户削减订单。

　　招股书显示，欧菲光是展新股份2018年的第一大客户，也是2019年和2020年的第二大客户。

　　2021年3月17日，欧菲光宣布 《关于特定客户业务产生 重大变更 的通知布告 》称，公司近日收到境外特定客户的通知，特定客户筹划 终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。

　　据了解，欧菲光这一境外特定客户为苹果公司。

　　欧菲光被踢出苹果供给 链后，展新股份来自欧菲光的销售收入也随之骤减，欧菲光由此未进入展新股份2021年前五大客户名单之列。

　　具体来看，2018年至2021年，展新股份对欧菲光的销售金额分手 为1.7亿元、1.12亿元、1.48亿元和847.17万元，销售收入占比分手 为42.85%、20.87%、19.02%和1.18%。

　　受大客户订单骤减影响，展新股份昔时 扣非归母净利润同比下滑32.97%。

　　祸不单行，继2021年欧菲光订单骤减后，展新股份与另一大客户京东方的合作稳定性和可持续 性也存在较大不确定性。

　　招股书显示，展新股份2021年的第一大客户为京东方。2018年至2021年，展新股份对京东方的销售金额分手 为1.45亿元、1.74亿元、1.82亿元、2.04亿元，其中2021年展新股份对京东方的销售金额同比增速约为12%。

　　近年来，展新股份对京东方的销售额逐年上涨，主要得益于京东方显示面板出货量显著提升。2018年至2021年，京东方的营业收入分手 为971.09亿元、1160.6亿元、1355.53亿元、2193.1亿元，呈逐年上涨趋势。尤其是2021年，京东方营业收入同比增速高达61.79%。

　　需注意的是，2021年，展新股份对京东方的销售收入增长率(12%)远低于京东方营业收入增长率(61.79%)。两者增速为何会产生 如此大的差别 ？

　　时代商学院研究觉察，2019年至2021年，展新股份的OLED用OCA光学胶膜产品 销售量占京东方OLED显示面板销售量的比重分手 为90%、50%、44%，呈大幅下降趋势。

　　2022年上半年，展新股份对京东方的销售收入同比仅微增548.26万元，销售情况似乎陷入滞涨的困境。

　　这或意味着，在京东方OLED用OCA光学胶膜供给 商中，展新股份的竞争敌手 抢占到更多的新增订单，展新股份的市场份额受到较大挤压。

　　2022年上半年，展新股份另外两家大客户也涌现 问题，销售收入同比大幅下滑。

　　在展新股份2021年前五大客户名单中，华星光电和天马微电子分手 位列第二大和第三大客户，销售金额分手 为1.72亿元和1.26亿元。

　　依据 展新股份审核问询函回复，2022年上半年，展新股份对华星光电、天马微电子销售收入分手 同比下降6607.9万元、2586.74万元。

　　依据 展新股份的业绩预测，该公司2022年上半年营业收入、扣非后归母净利润将连续下滑，预计分手 更改 -20.8%至-15.33%、-38.67%至-27.84%。

　　来自第一大客户的订单增长乏力，而第二、第三大客户订单骤减，展新股份2022年上半年的业绩随之变脸，持续 经营能力有待拷问。

　　供给 商成竞争敌手

　　除业绩过于依赖大客户外，展新股份在供给 商方面也存在较大隐患。

　　展新股份的直接资料 主要为OCA光学胶，直接资料 成本占比近90%，主要供给 商为3M团体 。