展新股份屡遭大客户砍单，最大供应商成竞争对手(2)

　　招股书显示，2019年至2021年，展新股份向3M团体 采购的金额占原资料 采购总额的比例分手 为83.19%、85.81%和83.13%，其中光学胶采购金额占展新股份光学胶原资料 采购总额的比例分手 为97.43%、99.91%和99.23%。换言之，展新股份核心 产品 OCA光学胶膜的原资料 极其依赖单一供给 商3M团体 。

　　值得注意的是，对于光学胶，展新股份主要显示面板客户如欧菲光等指定供给 商为3M团体 ，因而展新股份必须 向3M团体 采购原资料 。

　　而展新股份2020年第四大客户业成科技的控股股东为富士康接洽 关系 方，同样存在下游终端客户苹果公司有指定原资料 供给 商为3M团体 的情况。若展新股份不采购3M团体 的产品 ，其或将失去业成科技这一客户。

　　换言之，展新股份的竞争优势或并不主要在于其自身技巧 ，而在于3M团体 提供的光学胶原资料 。若展新股份的竞争敌手 同样采购3M团体 提供的光学胶原资料 ，或客户直接向3M团体 采购，将对展新股份的持续 经营造成重大袭击 。

　　需注意的是，蓝思科技曾是展新股份2018年的第三大客户，对展新股份的采购金额为1927.97万元，但其采购的产品 是光学胶原资料 而非经由 展新股份加工的产品 。2019年起，蓝思科技逐步开端 向3M直接采购光学胶原资料 ，并向展新股份大幅削减订单。换言之，3M团体 已成展新股份的竞争敌手 ，原第三大客户已跳过展新股份进行直接生意业务 。

　　为何会涌现 这种情况？事实上，展新股份并非胶膜资料 生产商，而是加工商，主要从事胶膜资料 模切业务。但对于上下游企业来说，展新股份作为模切加工商的角色 可替代性较强。

　　展新股份在招股书中自称是“一家致力于研发、生产、销售LCD触控显示、AMOLED柔性显示、半导体制造等行业用胶膜资料 的企业”，但展新股份似乎并不具备胶膜资料 研发和生产能力，这点从其近乎100%光学胶依赖3M团体 可以看出，其招股书或存在误导性陈述 。

　　除了作为3M团体 的资料 加工商外，展新股份还饰演 着3M团体 的经销商角色 ，主要对外销售OLED德律风 屏用OCA光学胶膜。

　　招股书显示，2019年至2021年，展新股份经销3M产品 实现的收入分手 为1.13亿元、9367.13万元、9478.03万元，占主营业务收入的比例分手 为22.13%、12.41%和13.61%。

　　值得注意的是，展新股份经销毛利率甚至高于其加工OCA光学胶膜毛利率。

　　2019年至2021年，展新股份OCA光学胶膜经销业务的毛利率分手 为22.99%、21.53%和23.78%，同期OCA光学胶膜加工业务毛利率分手 为17.13%、18.95%和15.88%。可见，经销业务毛利率呈略微增长趋势，而加工业务毛利率却呈下降趋势，2021年，加工业务毛利率低于经销业务约8个百分点。

　　对于加工毛利率下滑，展新股份表示 ，消费电子行业竞争激烈 ，下游终端产品 的降价会导致触控显示屏降价，为保持 适度的利润空间，触控显示屏企业也会将降价的压力部分 转移到上游的OCA光学胶模切厂商。

　　由于对客户和供给 商存在双重依赖，展新股份在家当 链中明显处于弱势位置 ，议价能力不足，其毛利率水平也显著低于同行业可比公司。

　　2019年至2021年，展新股份的主营业务毛利率分手 为19.54%、20.03%和17.79%，而同行业可比公司主营业务毛利率平均值分手 为27.15%、26.73%、22.99%，均高于展新股份。

　　时代商学院认为，在市场竞争日趋激烈 的情况下，展新股份模切加工环节的毛利率存在进一步下降的可能。更严重的是，出于成本优化斟酌 ，未来不排除越来越多触控显示屏企业如蓝思科技等直接向光学胶原资料 厂商采购并自行加工生产的可能，其未来业绩或产生 重大晦气 影响。