老娘舅“中央厨房+预制菜”模式 能否解中式快餐连锁的成长烦恼(2)

　　人们对美味的追求永不停歇，更喜欢求新求变。因此餐饮行业普遍存在客户粘性不足的情况；若不能持续推出适应市场变化的新品，并适时改变门店的经营风格，连锁快餐品牌极易出现品牌老化。如此前备受中产青睐的味千（00538.HK），最近几年来公司的收入鲜有增长，净利润也呈现下降的趋势，到日前，其股价已跌破1港元/股成为“仙股”。 

　　2011年开始快速增长的呷哺呷哺（00520.HK）虽然及时推出了“凑凑”等子品牌，维持了收入的增长；但在门店扩张影响下，自2018年开始，其净利润就持续下降，2021年已由盈转亏，亏损高达2.93亿元。 

　　另外，在餐饮品牌扩张期也存在较大的风险。此前备受消费者与投资者追捧的海底捞，为了保持增长并给投资人以足够的收益，2021年进行了激进的扩张，支出大增，当期收入较2020年增长了43.68%，但公司也因此由盈转亏，亏损高达41.63亿元，到2022年不得不进行战略收缩，关停部分亏损门店。 

　　当然，市场上也有表现持续稳健的企业。但在A股或港股完成上市的近十家餐饮企业中，仅百胜中国（09987.HK）、九毛九等数家公司通过持续推出子品牌，维持了公司收入、利润的增长。 

　　A股上市的全聚德、同庆楼以及西安饮食等三家以餐饮为主业的公司中，较早上市的全聚德、 西安饮食最近几年收入增长乏力，净利润更是呈现下降的趋势；而2020年才上市的同庆楼，已出现了增收不增利的情况，2021年收入较2020年增长了24.11%，但净利润却下降了22.17%。 

　　除了面对上述不确定性因素外，因前期投入大量资金进行店铺的租赁与装修，老娘舅还存在一定的流动性压力。2021年公司的资产负债率高达61.12%，同期老乡鸡仅有50.1%。此外，最近三年老娘舅的流动比、速动比也低于全聚德、同庆楼、西安饮食等6家A股上市可比公司的均值。 

　　如2021年，可比公司流动比、速动比的均值分别为5.32倍、4.92倍，但老娘舅仅有1.22倍、1.11倍。对此公司称，因同行业公司在经营模式、细分产品上存在差异，因此流动比率、速动比率差异较大；公司资产负债率总体高于同行业上市公司平均水平，主要原因是公司尚未上市、权益融资能力相对较弱。以此来看，资金不足或已成为限制老娘舅门店扩展的重要因素。 

　　如何让监管层放下对餐饮行业经营诸多不确定性的担忧，并顺利上市，对老娘舅这类餐饮企业来说是个挑战。2016年，九毛九主板上市的申请就以失败而告终，公司最终选择在港股上市。当然，若老娘舅、老乡鸡等餐饮企业能顺利在A股上市，对和府捞面、杨国福等中式快餐品牌来说，将具有重要的指导意义。（思维财经出品）