东方财富：外部因素波动不改经营韧性(3)

　　东方财产的策划韧性突出示意在基金市场低迷制约代销收入，但龙头上风不改。东方财产前三季度以金融电子商务处事为主的业务收入同比降落13%至35.4亿元，个中，第三季度同比降落20%至11.9亿元，首要是因基金市场情感仍待改进。第三季度新基金刊行虽环比回暖，但受市场震荡影响较2021年同期仍相对低迷，新发基金数同比镌汰159只，局限同比降落39%。估量东方财产基金代销龙头上风依然稳定，有望在市场情感明显提振后重拾收益增添空间。 

　　值得留意的是，东方财产前三季度业务总本钱为32亿元，同比增进11%；业务本钱率为33%，同比增进3.6个百分点；个中，财政用度同比大幅降落194%至-0.7亿元，首要是因为利钱用度降落（前三季度利钱用度同比降落57%）；研发用度同比增进50%至7亿元（第三季度同比增进20%），首要是因为公司加大研发投入，进一步完美互联网财产打点生态圈；贩卖用度、打点用度为4亿元、17亿元，同比增速别离为-10%、28%，第三季度贩卖用度同比持平，打点用度同比增进27%。由此可见，东方财产财政用度大幅降落，研发、打点用度晋升较为明明。 

　　安信证券以为，东方财产第三季度业绩首要受市场情感低迷及2021年同期高基数的影响，近期股价示意因降费动静而有所承压。但公司证券营业市占率稳中有升，基金代销龙头上风稳定，业绩韧性仍存，恒久来看其财产打点国界一连扩张将支撑估值修复。 

　　估值隐含生长性极低 

　　尽量三季报业绩低于市场预期，但跟着市占率晋升支撑焦点收入，东方财产焦点营业收入相对不变的示意为短期股价超跌带来左侧机遇。证券市占率晋升和二季度基金保有局限的增添驱动公司三季度营收环比微增，高基数造成同比增速转负。 

　　思量到买卖营业量萎缩和基金净值下跌更多是外部市场身分的颠簸所致，与公司策划方面的相关不大。近期股价的大幅下跌，当前东方财产估值位于汗青低位，股价超跌反应“降费”隐忧，存眷后续政策面信号和市场数据改进。 

　　前三季度，东方财产公司业务收入（基金代销收入为主）35.4亿元，同比降落13%；第三季度业务收入11.9亿元，环比增添8%，同比降落20%，环比增添首要因为二季度偏股保有局限增添发动所致。

　　第二季度，每天基金非货/偏股保有局限为6695亿元、5078亿元，环比别离增进8%、9%，同比别离增进32%、15%，市占率别离为4.14%、6.44%。2022年以来，基金市场大幅下跌，对销量和保有局限形成较大拖累，导致公司代销收入同比承压。第三季度，偏股基金指数下跌13.2%，全市场期末偏股基金保有局限为7.16万亿元，环比降落9.3%，重回净申购，估量每天基金市占率有望连续二季度的升势。 

　　前三季度，市场日均股票成交额为9546亿元，同比降落8.7%，东方财产手续费及佣金净收入（经纪营业为主）为41.7亿元，同比增添7.5%，市占率晋升支撑收入增添。第三季度，市场日均股票成交额为9156亿元，环比降落3%，同比降落30%，东方财产手续费收入为14亿元，环比降落2%，同比降落15%。手续费收入增速放缓首要是由于第三季度市场活泼度降落，全市场日均股基成交额同比镌汰27%。东方财产经纪营业收入增速继承领先市场成交额增速，首要是经纪营业市占率一连晋升所致，而经纪市占率晋升成为支撑红利的重要身分。 

　　另外，前三季度，东方财产实现利钱净收入18.4亿元，同比增添8%，第三季度环比增添14%。年头以来两融市场示意低迷，但制止三季度末东方财产融出资金余额市占率同比进步0.15个百分点至2.37%，两融营业市占率仍处于上升通道。 

　　东方财产第三季度业绩在高基数下承压，但基金代销、利钱收入均实现环比增添，保有量增添发动代销收入环比上升，基金市占率在弱势下仍保持升势，各项营业市占率晋升趋势稳固。 

　　从行业收入布局（以业务总收入+其他策划收入为分母）来看，前三季度，东方财产以买卖营业佣金为主的手续费及佣金收入占比40%，比2021年整年晋升1个百分点；以代销基金为主的业务收入占比34%，比2021年整年降落5个百分点；资金类营业收入（利钱及其他策划收入）占比27%,比2021年整年晋升3个百分点。 

　　从收入增速来看，东方财产手续费及佣金收入同比增添8%至41.7亿元，以代销基金为主的业务收入同比降落13%至35.4亿元，资金类营业收入（利钱及其他策划收入）同比增添22%至28.4亿元。 

　　前三季度，东方财产手续费及佣金净收入同比增添8%至41.7亿元，同期A股股基买卖营业额同比降落7%，公司收入增速领先市场14个百分点；第三季度手续费及佣金净收入降落15%至14亿元，同期A股股基买卖营业额同比降落26%，公司收入增速领先市场11个百分点。尽量第三季度领先幅度有所缩窄，但东方财产手续费及佣金净收入继承领先市场，将来必要亲近存眷领先幅度及公司市占率的变革。 

　　前三季度，因为基金新发市场降幅明明，东方财产偏股类基金刊行份额同比降落79%；股票+殽杂类基金月均保有局限同比略增1%。前三季度，东方财产以代销基金为主的业务收入合计35.4亿元，同比降落13%，第三季度基金新发市场偏股类基金刊行份额同比降落70%，股票+殽杂类基金月均保有局限同比降落6%，使得公司以代销基金为主的业务收入合计11.9亿元，同比降落20%。 

　　制止三季度末，东方财产融出资金余额364.3亿元，同比降落9%；融出资金市占率为2.52%，同比增进0.15个百分点，与2021年年尾持平；买入返售营业局限为49.2亿元，同比增进7%；自营投资局限大幅增添，投资收益与公允代价变换合计10亿元，大幅增添60%；金融资产投资局限为678.6亿元，同比增添69%，自营营业年化收益率为2.8%，同比降落1.0个百分点，与上半年持平。 

　　值得留意的是，前三季度，东方财产利润率同比晋升、环比下滑。制止三季度末，公司利润率（归母净利润/业务总收入+投资收益及公允代价变换）为62.4%，同比增添1.7个百分点，但比上半年64%降落1.5个百分点。