东方雨虹：百亿应收款埋现金流隐患

　　应收单据转应收账款，应收账款大额幻魅账只是象征性计提，大幅增添的应付款等维持了公司现金流假象。

　　在发布三季报之前，东方雨虹（002271.SZ）股价方才创下两年多来的新低。自二季度不及预期据说导致公司股价跌停后，东方雨虹股价已经不止腰斩。收入几近遏制应收却大踏步向前，直逼200亿元的应收款或者是更大的一个隐忧。

　　2021年，东方雨虹的收入和净利润继承革新汗青新高，这离不开应收款的孝顺，昔时公司应收单据和应收账款合计初次破百亿，且通过应收金钱融资和应收账款保理以及证券化，东方雨虹将部门应收款“出表”了，公司应收款合计涨幅远超收入增速。

　　东方雨虹是从2018年起大幅增进应收单据行使的。早先尚有部门银行单据，现在所有是贸易承兑单据，且应收单据因为无法兑付而转为应收账款的局限在急剧增进，对付爆雷房企的应收账款幻魅账，东方雨虹也捏词“以房抵债”未充实计提。

　　客户拖欠的货款何止百亿，东方雨虹年度现金流如故为正并未流出，好像没有受到明明影响。可大幅增进的应付款和短期借钱声名，公司现金流是靠拉长供给商付款周期实现的。公司毛利率一连下滑，实控人不绝增补质押股份，东方雨虹资金流愈发伤害。

　　2022年1-9月，东方雨虹实现营收233.79亿元，同比微增3.07%；实现归属母公司股东的净利润16.55亿元，同比降落了38.2%。分季度看，第三季度东方雨虹实现营收80.72亿元，同比降落4.51%；实现归母净利润6.88亿元，同比降落39.65%。公司上一次营收和净利润双降还要追溯到数年前的2015年一季度。

　　在此之前，固然首要下流房企爆雷不绝，东方雨虹的收入增速还创下了连年来的新高。2021年公司实现营收319.34亿元，同比增添了46.96%；实现归母净利润42.05亿元，同比增添了24.07%。收入增速与2017年的47.04%根基无二致，都是10年来的高位。

　　进入2022年，公司的收入和红利增速开始明明放缓。一季度，公司收入尚能保持近两成的增添，二季度收入增添不到2%，三季度正式转负。从2021年四序度收入增添近40%到负增添，东方雨虹仅仅用了不到一年。

　　现实上，没有应收款的大幅增添2021年东方雨虹可否取得高增添尚未可知。年尾公司应收单据和应收账款合计为104.21亿元，同比增添了36.2%，这也是初次打破百亿元。2019年和2020年年尾，公司应收单据和应收账款都在70多亿元。

　　这并不是东方雨虹应收款的所有。2021年年尾，公司应收金钱融资为21.59亿元，同比增添了近65%。这笔应收单据因为用作融资用途，从这一科目中“疏散”出去了。

　　除了应收单据，应收账款同样可以用作融资。从2019年起，东方雨虹大幅增进了应收账款融资局限，2019-2021年，公司别离将17.99亿元、21.57亿元和23.88亿元应收账款保理和证券化了，不再呈此刻应收账款科目中。

　　将这些融资用途的应收款加回后，2021年东方雨虹应收款的增速轻松高出50%，是连年来增速最快的一年。可以想见，没有应收款的快速增添，东方雨虹是难以继承取得快速增添的。

　　现在纵然应收款继承高增添，东方雨虹收入也难以取得增添了。如前所述，2022年前三季度，公司的收入几无增添，但9月末应收单据及应收账款合计为163.42亿元，因融资而“转移”的金额无法统计。公司三季度末应收金钱融资为16.99亿元，应收款合计为180.41亿元，同比增添约30%。

　　应收款增添了近三成，收入增添仅3%出面。可以想象，没有应收款的增添可能应收款增速放缓，东方雨虹的收入将会有奈何的降落。在房地产转淡的当下，局限直逼200亿元的应收款的回款环境不能不让市场忧虑。

　　假如都能有用接纳，应收款增添快也并无太大题目。因为首要下流房地产企业接连爆雷，东方雨虹不行停止受到了影响，起首表此刻公司应收单据接纳在逐渐恶化。

　　东方雨虹是从2018年开始大局限行使应收单据结算的，昔时公司的应收单据增添高出三倍至15.47亿元，2021年应收单据为16.57亿元。必要声名的是，公司21.59亿元的应收金钱融资所有是应收单据。因此，现实上公司应收单据已经较2018年增添一倍有余。2022年前三季度末，东方雨虹应收单据及应收金钱融资如故维持在高位。

　　东方雨虹开始大局限行使应收单据结算时另有部门银行单据，2018年年尾公司约占20%。无论是安详性照旧活动性，银行承兑单据要远远好于贸易单据，但今朝东方雨虹的应收单据已经所有是贸易承兑单据。

　　大局限行使应收单据结算无可厚非，只要到期可以足以兑换成现金就可以。一开始东方雨虹的应收单据也未有“过时”征象的呈现，2021年环境正产生明明改变。

　　年报表现，2021年年尾，东方雨虹因“出票人未履约而将其转应收账款的单据”为3.5亿元。也就是说，部门应收单据到期后，东方雨虹没有步伐将其定期兑付为现金，只能转为应收账款，即应收单据过时了。

　　由于“违约”，这3.5亿元应收单据从短期名誉的应收单据转入恒久名誉的应收账款了。在2018年开始大局限行使应收单据结算以来，东方雨虹都没有呈现应收单据大局限过时环境，仅在2020年有2293万元应收单据到期无法兑付而转入应收账款中。

　　2022年上半年，东方雨虹继承有5896万元应收单据因相同缘故起因转应收账款了。至于三季报时事限几多，东方雨虹季报没有披露。

　　是某一个可能是哪些家房企客户出了题目导致到期的应收单据无法兑付，东方雨虹没有明说。不外，对付来自某些爆雷房企的应收账款，东方雨虹初次在2021年年报中予以先容。

　　年报表现，公司来自中原幸福的应收账款为7019万元，东方雨虹估量无法接纳，已经计提了80%即5615万元的幻魅账丧失。来自广州实地房地产开拓有限公司及其隶属公司的应收账款为5525万元，东方雨虹暗示，其已提供足额房产作为抵押，因此公司仅计提了约4%即227万元的幻魅账。

　　实地房地产本来打算登岸港股，但上市失败后，高管去职、商票违约的动静延续传来，抵押的房产何时交工恐遥遥无期。

　　与之相同的是恒大。2021年年尾，东方雨虹应收账款中有3.53亿元来自这家旧日的地产龙头，东方雨虹只计提了约5%即1876万元的幻魅账丧失。公司的来由与之相同，客户“已提供足额房产作为抵押”，并完成抵押响应的法令手续，因此不必要全额计提。

　　这家曾经的地产龙头爆雷后，受到连累的毫不只仅是东方雨虹。在2021年年报宣布后，多家与其有营业相助的供给商和客户都已经大比例计提了幻魅账丧失，哪怕是理睬“以房抵债”后，相干公司同样予以足额计提，东方雨虹好像对后期的回款有着更为乐观的信念。