东方雨虹：百亿应收款埋现金流隐患(2)
在2021年下半年的机构调研中，东方雨虹暗示，公司与恒大已无营业相助相关；与其相助发生的收入占公司收入比例小，公司与其没有大额债权债务相关，且没有违约气象产生。逾3.5亿元的应收账款无法接纳，又是什么呢？
在2022年半年报中，东方雨虹如故云云。公司应收账款列入单项计提的金额为7019万元，计提比例为80%，这一金额就是中原幸福的欠款局限，因此东方雨虹只是对中原幸福一家房企计提了大额减值。
纵然从整体看，东方雨虹也没有对应收账款的计提做明明的调解。近几年以及2022年上半年，公司应收账款整体的计提比例在10%阁下，东方雨虹并没有由于房地产的债务危急而担忧公司应收款的回款。
现实环境真的云云吗？以应收账款前五为例，2020年年尾，东方雨虹应收账款前五幻魅账计提合计为1.18亿元，计提比例5.7%。2021年以及2022年上半年，公司应收账款前五合计计提幻魅账1.8亿元以及2.24亿元，计提比例为9.6%及9.3%。
收入几无增添、应收款大步向前会激发明金流的恶化。2022年前三季度，东方雨虹策划勾当发生的现金流量净额为-79.63亿元，策划现金流大幅流出。因为下旅客户首要以房地产及其关联企业为主，因此东方雨虹的回款具有季候性，四序度是公司回款的岑岭期，前三季度策划现金流为负是公司常见征象，但其2022年前三季度策划勾当发生的现金流净额如故大幅降落26.72%就很能声名题目了。
在前三季度策划现金流大幅流出环境下，2021年整年东方雨虹策划现金流净额为41.15亿元，不单转正还创下新高，公司现金流看似没有题目。这起首得益于公司在这一年应收增添的同时，收入也能随之增添；其次公司完成了80亿元的定增，缓解了资金压力。
另外，2021年年尾，东方雨虹短期借钱为61.28亿元，较上一年增进了近36亿元，涨幅靠近1.5倍。因为收入增添和定增等，年尾东方雨虹账面钱币资金为164.46亿元，远高于短期借钱。2022年三季度末，东方雨虹短期借钱增添至67.17亿元，钱币资金大幅缩水为42.51亿元，已经远远不能包围短期借钱了。
“开源”的同时，“节约”的孝顺也很明明。2021年年尾，东方雨虹应付单据和应付账款为59.43亿元，同比增添高出60%。此前3年公司这一金额都在35亿元上下，并无明明增进。另外，2021年年尾，东方雨虹其他应付款41.18亿元，涨幅也靠近60%。
必要声名的是，与2020年年尾对比，2021年三季度末，东方雨虹的应付单据和应付账款并没有明明增添，其他应付款乃至有所降落，短期借钱有明明增添但还不及2021年底的一半程度。也就是说，在2021年四序度，东方雨虹应付款等有了大幅增添。
而制止2022年三季度末，除了其他应付款有所镌汰外，东方雨虹的短期借钱、应付单据和应付账款较2021年年尾都有了差异水平的增添。为了能使年尾的现金流转正，东方雨虹的应付款等要增进到什么样的局限呢？
东方雨虹的现金流压力山大，实控人环境也不乐观。10月29日，东方雨虹宣布质押及展期通告，用于送还债务的公司实控人李卫国将质押股份展期，并新增部门股份用于质押，其手中约半数股份已经质押，占比并不算太高，但已经多次增补质押。不变业绩、停止公司现金流危急也是保住手中质押股份的方法。
除了依赖应收账款的增添敦促收入增添外，以价换量是其它一个本领。跟着公司防水原料收入的不绝增添，其贩卖价值却在不绝降落。受原油影响的原原料价值现在纷纷大涨，东方雨虹的毛利率已经跌至10年来的新低。
东方雨虹今朝有三块主业：一是占比多在50%以上的防水卷材，二是防水涂料占比约为30%，工程施工的收入根基在15%四面。因此，防水卷材和防水涂料是东方雨虹的主导产物，尤其是占比根基在一半以上的防水卷材，更是公司营业的重中之重。
作为焦点收入来历，东方雨虹防水卷材的收入增速在逐渐放缓。2019-2021年，公司防水卷材的收入增速36.36%、12.56%和39.47%，同期公司营收别离增添了29.25%、19.7%和46.96%。2019年往后，东方雨虹防水卷材收入增速明明落伍于公司整体收入的增添。2022年上半年，公司这一营业仅有1%出面的增添，根基停滞。
向前追溯三年即2016-2018年，环境正好相反。东方雨虹防水卷材的收入根基事先公司收入的增添。并且，若不是依赖以价换量，东方雨虹可否取得这样的后果还不得而知。
2019-2021年，东方雨虹产物贩卖量别离为8.17亿平米、10.09亿平米和15.26亿平米。固然东方雨虹并未明晰声名这就是防水卷材的贩卖量，但防水涂料首要是液体，其单元是重量计较。工程施工更无法用平米来权衡，按照公司招股书，防水卷材就是用平米来权衡产能的。
由此可知，2019-2021年，东方雨虹防水卷材每平米的价值别离为12.2元、11.1元和10.3元，泛起出逐年降落的趋势。在此之前三年即2016-2018年，公司防水卷材每平米价值为13.4元、12.3元和11.6元。2016-2019年，公司防水卷材每平米价值在12元上下颠簸，2021年后已经逐渐降至10元出面。
近三年销量增添直奔翻倍，收入增添才一半出面，依赖低价带来的销量增添敦促东方雨虹收入的快速增添。在原原料低价时，这样的做法或者没有争议，公司可以依附局限上风抢占更多市场，并且不会明显侵害毛利率。
东方雨虹首要原原料均属于石油化工产物，如沥青、聚酯胎基、乳液和SBS改性剂等，其受国际原油市场的影响较大。在2021年之前，原油价值已经在低位彷徨多年，一度还曾创下汗青性的新低。因此，东方雨虹防水卷材毛利率根基保持不变，并没有明明跳水。
2021年受经济清醒等身分影响，原油价值不绝拉升。2020年叠加地悦魅政治斗嘴，原油价值一度迫近汗青高位，这天然会影响公司沥青等原原料的价值。2021年，上期所沥青价置魅震荡，2022年加快上涨，并创下汗青新高，2022年下半年虽有所回落依然在汗青高位。在这样的环境下，东方雨虹毛利率一连下行就不稀疏了。
2021年，东方雨虹毛利率为30.53%，创下近10年来的新低。这个中，公司防水卷材毛利率降落超8个百分点至31.05%，2022年上半年进一步降至27%出面。2022年前三季度，东方雨虹整体毛利率跌至新低的25.84%。以价换量已经难以发动收入增添了，毛利率还在一连降落，现金流又摇摇欲坠，东方雨虹怎样应对当下的危局呢？
制止发稿，东方雨虹尚未回覆《证券市场周刊》的采访。