可比公司既是客户又是供应商？同宇新材能否通过创业板考验？

　　《投资时报》研究员  辛夷

　　电子树脂作为电子产物制造的基本原料之一，起到的浸染至关重要。克日，一家主营电子树脂研发、出产和贩卖的企业——同宇新原料（广东）股份有限公司（下称同宇新材）正式向深圳证券买卖营业所递交招股声名书，申请登岸创业板。

　　本次IPO，该公司拟果真刊行人民币平凡股（A股）不高出1000万股，拟召募资金13.00亿元，将所有效于“江西同宇新原料有限公司年产20万吨电子树脂项目（一期）”及增补活动资金。

　　《投资时报》研究员查阅同宇新材招股书留意到，2019年至2021年及2022年上半年（下称陈诉期），该公司业绩不变增添，但应收账款占比高达四成，策划现金流一连为负；前五大客户占收入比超七成，且客户、供给商、同业可比公司“重叠”。其它，该公司研发用度率低于行业均值，毛利率却逐年增添并反超行业均匀程度。

　　针对上述环境，《投资时报》研究员电邮雷同提要至同宇新材相干部分，制止发稿尚未获得该公司回覆。

　　策划净现金流一连为负 

　　同宇新材前身是广东同宇新原料有限公司（下称同宇有限），创立于2015年12月。2021年12月，同宇有限整体改观为股份有限公司。

　　作为一家电子树脂供给商，陈诉期内，同宇新材业务收入和利润程度有所增添，各期业务收入别离为2.78亿元、3.78亿元、9.47亿元、6.34亿元，2021年同比增幅高达150.44%；各期归母净利润别离为1682.02万元、3998.72万元、1.35亿元、9961.01万元。

　　可是《投资时报》研究员发明，同宇新材精采的业绩稍显成色或不敷。招股书表现，该公司各期策划勾当发生的现金流量净额一连为负，别离为-1761.68万元、-5193.51万元、-5651.33万元、-1449.43万元，合计约-1.41亿元。

　　对此，同宇新材在招股书中表明称，导致策划性净现金流一连为负的首要缘故起因是贩卖和采购结算方法、账期的差别，以及策划性应收项目和存货项目大幅增进所致。

　　营收增添的同时，该公司应收账款账面代价也增添明明。仅2022年上半年，同宇新材应收账款账面代价已达2.56亿元，险些与该公司2021整年的应收账款持平，在营收中的占比高达40.36%。

　　其它，陈诉期内，同宇新材的贩卖和采购营业首要结算方法是单据。各期末，该公司的应收单据账面代价也逐年大幅增添，占活动资产的比重从2019年的21.07%增添至2022年上半年的35.85%。

　　若将来一连当前名誉政策稳固动，同宇新材应收账款余额也许进一步增添。首要客户的倒霉变革，也将导致该公司应收账款无法收回。同时，若客户开具的单据名誉降落或贴现坚苦，同样会导致同宇新材财政用度上涨，对公司净利润造成影响。

　　客户供给商“重叠” 

　　同宇新材下旅客户首要为覆铜板出产企业，今朝我国覆铜板行业市场齐集度较高。响应地，同宇新材的客户齐集度也较高，陈诉期内，该公司来自前五名客户（归并口径）的收入占当期业务收入的比重别离为81.79%、74.38%、74.04%、79.60%。

　　同宇新材暗示，其首要客户包罗南亚新材、建滔团体、生益科技、华正新材等业内知名的覆铜板出产厂商，相助相关不变。但从不绝增添的应收账款来看，同宇新材在大客户眼前话语权并不高。

　　并且陈诉期内，同宇新材各期贩卖用度率逐年低落，均低于可比公司均值。除了2019年，该公司别的各年的贩卖用度率均在1%以下。同宇新材暗示，贩卖用度率偏低首要是由于该公司客户齐集度相对较高。在这种环境下，该公司客户齐集度较高的风险短期内或难以改进。

　　同时，同宇新材上游供给商齐集度同样较高，前五大原原料供给商的各期采购占比别离为66.06%、56.97%、41.66%、40.71%。

　　其它《投资时报》研究员留意到，同宇新材在陈诉期内还一连存在大客户同时又是供给商的气象。

　　陈诉期内，同宇新材一面向建滔团体采购基本原原料，一面向建滔团体贩卖产物。自2020年以来，建滔团体一向是该公司的第二大客户；在2020及2021年度，建滔团体也是该公司的第二大供给商。

　　同样既是同宇新材客户又是供给商的尚有宏昌电子。出格的是，宏昌电子同时照旧同宇新材的竞争敌手，在招股书中作为偕行业可比公司举办较量。

　　2021年，同宇新材向原原料供给商广东博汇新原料科技股份有限公司和远滔（广州）新原料科技有限公司贩卖少量基本环氧树脂，用来消化2020年4季度剩余的原原料。

　　客户兼任供给商的环境下，贩卖及采购价值的公允性、是否存在对大客户的依靠性等题目都将会受到禁锢部分的重点存眷。

　　研发占比偏低 

　　招股书表现，同宇新材直接原料本钱占主营营业本钱的比例别离为93.19%、90.12%、91.81%、92.17%，占较量高。该公司原原料均为基本化工质料，采购价值受国际原油价值颠簸影响较大。

　　连年来，国际原油价值一连大幅颠簸，导致原原料价值存在较大的不确定性，若将来原原料价值产生大幅上涨，也许对公司策划业绩造成倒霉影响。

　　不外原原料价值颠簸，好像并没有影响同宇新材毛利率程度增添，数据表现，该公司各期主营营业毛利率别离为17.05%、20.75%、23.12%、24.00%，呈逐年增添趋势，并在2021年乐成反超可比公司毛利率均值。

　　但该公司各期的研发用度率却明明低于可比公司均值。数据表现，同宇新材各期研发用度率别离为2.34%、2.06%、1.34%、0.95%；而偕行业可比公司均值各期都在3.50%以上。

　　研发投入占比落伍，同宇新材怎样实现行业毛利率的反超？对此，禁锢机构在问询函中要求同宇新材逐家比拟可比公司、可比营业，并声名毛利率程度差别缘故起因。同宇新材在回覆中暗示，呈现前述环境，首要由于其与可比公司产物布局存在差别。

　　在研发投入不敷的环境下，公司或难一连推出红利手段较强的新产物，将来公司怎样保持市场竞争力并稳住毛利率指标值得存眷。