透视蜜雪冰城IPO：直营门店毛利率为负 百亿营收加盟商占绝对“优势”

　　本年9月，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称蜜雪冰城）的A股上市申请已获受理，并正式预披露了招股书，拟登岸厚交所主板。 

　　作为一家旗下拥有超2万家加盟门店的人气斲丧品牌，蜜雪冰城此次IPO吸引各方存眷。近三年净赚近30亿元、单年营收超百亿元、持续三年净利率在10%以上。在招股书中，各项优秀后果加身的蜜雪冰城颇感光显，但门店增速放缓、毛利润一连走低、食物安详题目展现等高速成长“后遗症”不行忽视。 

　　百亿元营收的背后 加盟商占绝对“上风” 

　　按照招股书表现，2019年、2020年、2021年蜜雪冰城的业务收入别离为25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元，归母净利润别离为4.45亿元、6.32亿元、19.1亿元，三年净利率别离为17.1%、13.5%、18.45%。 

　　这一份亮眼的高增添，得益于蜜雪冰城自身与众差异的策划模式。与传统奶茶店以自营为主，同时靠门店对外贩卖现制茶饮及烘焙产物的红利模式差异，加盟模式是蜜雪冰城贸易模式的焦点地址，比年增添的业绩，离不开加盟商滚雪球式地增添。数据表现，制止2022年3月尾，“蜜雪冰城”加盟门店达21582家，自营门店仅37家。 

　　招股书中，蜜雪冰城对自身的加盟贩卖模式界说为“现制饮品与现制冰淇淋的加盟模式是指企业与加盟商签署《特许策划条约》，企业把本身拥有的商标、专利、技能等通过加盟连锁的情势授权给加盟商行使，并向加盟商收取加盟费、担保金等，管控其开店阶段的装备办法投入，以及运营进程中的原原料供应等，且在食物安详打点、产物建造等策划方面临其举办营业指导与监视”。 

　　其收入首要来历于向加盟商贩卖种种建造现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装原料、装备办法、营运物资等产物，并提供加盟打点处事。从数据来看，2022年1-3 月、2021年度、2020年度、2019年度蜜雪冰城确认对加盟商贩卖产物收入别离为227663.31万元、984956.31万元、450014.52万元、242697.14万元，占各期业务收入总额比例别离为93.53%、95.16%、96.16%、94.58%。 

　　蜜雪冰城的主营营业收入组成的前两项，别离为食材、包装原料。招股书表现，2022年1-3月两者占比别离为72.16%、15.55%，合计87.71%。从已往三年来看，两者对蜜雪冰城的收入孝顺比例均高出85%，即加盟商的原原料采购收入是蜜雪冰城业绩的首要孝顺。 

　　尽量蜜雪冰城业务收入与门店数目呈增添趋势，但其毛利率却一连降落。招股书表现陈诉期内，公司主营营业毛利率别离为 35.95%、34.08%、31.73%和30.89%。 

　　直营门店毛利率为负 加盟门店盈亏几许 

　　在招股书中，蜜雪冰城并未披露加盟门店盈亏环境的相干数据，但可以从其直营门店的披露数据略窥一二。 

　　从招股书披露的数据来看，蜜雪冰城直营门店毛利率极低，在2022年1-3月乃至为负数，最高的2021年也不外10.24%，假如将直营店被总部宽免的各项用度插手举办计较，净利润率可想而知。 

　　蜜雪冰城暗示，为起到样板、树模和加盟招商的浸染，公司直营门店的选址一样平常位于人流量较大的地标位置，单店租赁面积一样平常为加盟门店的 1.5-2倍，同时其装修装饰及装备办法将按照公司的最新要求实时更新换代，且部门直营门店的装修尺度明显高于加盟门店，使得直营门店的房租本钱和折旧摊销金额较大，导致毛利率较低。 

　　但不行否定的是，从通例来看，人流量和租金呈正相干相关。人流量大，可以在必然水平上对冲摊薄牢靠支出，而一味地将低毛利率归结于本钱高，未免过分牵强。 

　　与直营门店对比，加盟商门槛低，但用度相对繁杂。据蜜雪冰城官网表现，蜜雪冰城与加盟商签署的特许策划限期一样平常为3年，个中“蜜雪冰城”品牌加盟费按都市级别（县级都市、地级都市、省会都市）分7000元/年、9000元/年、11000元/年差异尺度按年举办收取；培训费2000元/年；担保金20000元/店。另外，门店运营前的装备采购、运营后的原原料进货都由蜜雪冰城总公司同一配售。有媒体报道，蜜雪冰城的装备采购及首批进货用度，是要高于其他同类品牌的。 

　　制止2022年3月尾，蜜雪冰城门店总数到达22276家，个中加盟门店22229家。在第一季度内，主品牌“蜜雪冰城”加盟店净增门店数目1596家，相等于天天开设新店18家，门店扩张仍旧猛烈。 

　　同时，“蜜雪冰城”的关店也值得存眷。招股书表现，2022年1-3月镌汰176家，占当期增进数目约为10%，占比远高于2020-2021年。 

　　蜜雪冰城暗示，将来但愿通过咖啡品牌“荣幸咖”和冰激凌品牌“极拉图”实现红利增添第二曲线。 

　　“荣幸咖”门店扩张速率较快，可是“极拉图”的门店扩张不顺遂，2021年仅新开6家，关门数到达5家。 

　　食物安详题目展现 打点进级提质是要害 

　　一连上升的门店数目为蜜雪冰城的打点带来了必然的检验。招股书表现，陈诉期内，公司营业局限快速增添，对公司的组织架构、打点手段等提出了更高要求，增进了公司打点难度。将来，假如公司的组织打点系统及打点手段不能满意公司营业局限快速扩张的要求，将加剧公司的打点风险。 

　　开店速率极快叠加公司“供给商”策划模式，各处着花的蜜雪冰城仍在寻求复制开店模式，在部门都市，乃至呈现了一条街上2-3家蜜雪冰城，这会使得客源分流，单个门店肯定受到影响。 

　　跟着蜜雪冰城加盟商门店的不绝增进，食物安详题目也逐渐展现。果真资料表现，2021年5月，郑州市二七区市场禁锢局在现场搜查时发明，蜜雪潮饮奶茶店（系蜜雪冰城加盟门店）在柜子内存放的 4.5 袋花生碎已过保质期，法律职员依法对涉案食物予以扣押并对该加盟门店举办了告诫、充公逾期食物质料、罚款及充公违法所得。