步步高：流动性承压
步步高放荡投资房地产，直接导致其有息欠债高企，使得2021年借钱利钱已高出其可动用现金。超市门店坪效逐年降落，购物卡所形成的条约欠债呈降落趋势，加上门店供货不敷，超市营业已无法为步步高提供足够的现金流支撑。
叶燕谟/文
2022年12月3日，步步高（002251.SZ）通告称其独立董事刘朝告退。就在一个礼拜前，步步高另一独立董事刘利振也辞离职务。
两位独立董事告退之时，步步高的活动性风险也处于高位。
有息欠债高企
2021年，步步高营收跌至133.61亿元，重回2014年的营收程度；归母净利润-1.84亿元，呈现上市13年来首度吃亏。按照最新三季报，步步高2022年前三季度归母净利实现扭亏为盈，这好像预示着步步高即将走出零售业严冬，但究竟上步步高曾经短债长投的投资计策使其正面对较大的活动性压力。
半年报表现，制止2022年6月末,步步高钱币资金余额为10.81亿元，比上年同期镌汰52.10%，个中受限资金余额7.7亿元，首要是用于承兑汇票、名誉证和保函的担保金。假如减去受限资金，步步高可动用的现金只有3.1亿元。从有息欠债（短期借钱、一年内到期的非活动欠债、恒久借钱）看，2021年年尾超96亿元（已扣减一年内到期的租赁欠债），占总欠债的38.87%。个中，一年内到期的有息欠债80.80亿元，占总欠债的32.68%。因此，步步高需为此巨额的有息欠债付出大笔利钱：2021年步步高借钱利钱支出达3.43亿元，2017-2021年间借钱利钱支出复合增添率超30%。如包括2021年在建工程利钱成本化金额，2021年步步高累计利钱支出达4.23亿元，已经高出其可动用的现金总额。
作为比拟，永辉超市2021年度营收超910亿元，2022年6月末在扣除受限资金后可动用现金76.65亿元，2021年年尾有息欠债119.98亿元（已扣减一年内到期的租赁欠债），个中一年内到期的有息欠债109.78亿元，占总欠债的18.22%，远低于步步高的32.68%。永辉超市2021年在营收超步步高6倍之余时，借钱利钱支出仅为3.87亿元，与步步高很是靠近，且永辉超市在建工程均行使自筹资金，未产生在建工程利钱成本化。
为此，步步高火急必要增补活动资金。2022年11月25日，步步高以名下房产为自身10亿元的银行综合授信提供包管，并为存量的6亿元授信提供第二顺位包管。在此之前，步步高曾于7月、8月共两次向湖南兴湘投资控股团体有限公司借钱，别离以湘潭市步步高新天地、郴州市步步高新天地作为包管借钱近15亿元。2022年11月内，步步高又先后为4家子公司——湖南海龙供给链打点处事有限公司、云通物流处事有限公司、桂林市南城百货有限公司、岳阳高乐贸易打点有限公司举办包管贷款，使得步步高累计包管超26亿元，占其2021年净资产的36%。在高额的有息欠债眼前，步步高不绝地抵押资产增补活动资金，但对其来说壹贝偾暂解燃眉之急。
放荡投资房地产
步步高现金流求助的直接缘故起因是其曾为寻求在百货行业的打破，大笔现金投向了房地产规模。
据统计，自2018-2022年上半年，步步高累计投入近68亿元的现金用于自建房地产。今朝还未完工的4项在建工程（金陵物流园、怀化新天地、华容新天地、吉安新天地）累计仍必要投入约17亿元，而公司近10年的净利润总和也不外19亿元。面临巨额投入，步步高采纳的是其将已建成项目和其他资产举办抵押借钱满意资金需求。制止2022年上半年，步步高投资性房地产账面金额达150.71亿元，但个中103.97亿元的投资性房地产已是受限资产，由步步高抵押给银行用于借钱。代价18.18亿元的牢靠资产、5.25亿元的无形资产，也均被步步高抵押给银行。
另外，步步高在投资性房地产上回收了公允代价计量的方法，而永辉超市、大家乐、友阿股份等零售业企业广泛回收的是本钱方法计量。回收公允代价计量可以或许进一步晋升步步高资产总额、镌汰折旧本钱，从而晋升净利润程度。如回收本钱方法计量，扣除投资性房地产的折旧本钱，步步高早已陷入吃亏状态。
按照说明，步步高星城天地红星项目也许存在信披违规。2018年8月29日，步步高召开股东大会，抉择出资15亿元与母公司步步高团体配合投资长沙星城天地红星项目，次年3月该项目正式开工。依据步步高通告，仅2021年一年的时刻在星城天地红星项目上投入就超15.86亿元，待2022年上半年该项目落成后，该项目总投入远远超出本来预算，到达了28.44亿元，为原预算的189.61%。按照上市法则，现实投资金额远超预算金额的，该当提交股东大会增补审议，但步步高历次股东大会决策均未发明曾将该议案提交审议。2022年10月，步步高又将落成后的星城天地的G层和L1层抵押给银行用于借钱5亿元。
两个月前，步步高已因违背信披要求被赏罚一次。2022年10月8日，湖南省证监局下刊行政禁锢法子抉择书，对步步高实控人王填、财政总监刘亚萍、董秘师茜采纳了出具警示函的行政禁锢法子。该抉择书表现：2022年4月23日步步高宣布《2021年业绩预报及道歉通告》，披露2021年度净利润为-1.84亿元，凭证信披要求应在2022年1月31日前披露业绩预报，但步步高推迟3个月才予以通告。在该通告披露前，步步高股价持续几日上涨，2022年4月11日-22日涨幅高出1倍，林芝腾讯科技有限公司、江苏京东邦能投资打点有限公司两大股东则在此时代累计套现2.66亿元。
超市营业策划不善
步步高今朝现金流的求助状态，也无法从超市营业上得到支撑而缓解。
步步高门店红利手段一连降落。近些年，步步高的门店数目与面积正在快速晋升，门店总面积从2013年的180万平米扩张至2021年的458万平米，但并未带来营收上的同步晋升，导致了超市门店坪效的大幅下滑。按照统计：步步高深市门店坪效每平米从2017年0.59万元一连下跌至2021年的0.43万元。比拟永辉超市，其同样回收了门店扩张的计谋，从2013年的288家门店极速扩张至2021年的1057家，门店总面积也从262.56万平米扩大至827.55万平米，但在此进程中如故保持着较为不变的门店坪效，2013-2021年均保持在每平米1.1万-1.2万元，现现在已远远高出步步高。
购物卡营业收入金额下滑，进一步加大了步步高的现金流压力。步步高是典范的To C营业模式，其预收货款或条约欠债大部门是来历于斲丧者所提前购置的购物卡。自2008年上市以来至2018年，步步高预收货款总体金额保持着较量不变的增添。2019-2021年，步步高预收购物卡金额也在快速晋升。2021年年底，步步高预收购物卡金额到达15.65亿元。2022年上半年陈诉披露后，预收购物卡金额初次大幅度缩水，从15.65亿元初次下跌到13亿元，镌汰了2.65亿元，降落幅度到达16.93%。在最近披露的2022年三季度报中，条约欠债金额进一步低落，预收购物卡金额再次缩水，这声名斲丧者正在快速斲丧掉手中的购物卡，这不只无法带来现金流，反而会加重步步高的供货压力。