康泰医学：存贷双高、产能大跃进存隐忧
公司本来资金富裕，新增巨特殊部融资的须要性不敷。
薛宇/文
近期，海内多地新冠传染人数激增，血氧仪呈现抢购潮，成为退烧药之后另一“爆款”产物，康泰医学（300869.SZ）股价因此有较大幅度上涨。
2023年1月4日，康泰医学收盘价为32.64元，市盈率为54.99倍，高于鱼跃医疗的26.04倍、理邦仪器的42.17倍、迈瑞医疗的40.9倍。
康泰医学本来是一家局限较小的医疗东西公司，营收局限远不及偕行业上市公司。
受益于2020年疫情发作，血氧仪、监护仪等产物需求激增，公司2020年业绩对比早年翻了几倍。但从此，公司业绩大幅下滑，与此同时，公司内部职员也在不绝减持所持公司股份，今朝累计减持约9.32亿元。
业绩发作给公司带来了巨额现金流入，但公司反而要通过刊行可转债及借钱来满意项目投资需求，导致公司账上大量现金闲置。
业绩高增添不行一连
康泰医学主营营业为医疗诊断、监护装备的研发、出产和贩卖，产物包罗血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类、说明测试类等多个种类，用于各级医院、门诊部、社区卫生处事中心、村卫生室、体检中心、养老机构、家庭小我私人等多个行使场景。
2020年之前，康泰医学业务总收入不高出5亿元，净利润也仅有几万万元。2017-2019年，公司业务收入别离为3.98亿元、3.63亿元、3.87亿元，同比变革-10.02%、-8.84%、6.78%；净利润别离为7706万元、6203万元、7378万元，同比变革-25.54%、-19.5%、18.94%。公司这几年业绩乃至不如2016年，昔时康泰医学业务收入为4.42亿元，净利润为1.03亿元。
不只云云，康泰医学的产物线种类及收入局限也是不及偕行。2019年，康泰医学营收和净利润别离为3.87亿元、7378万元，偕行业的鱼跃医疗营收和净利润别离为46.36亿元、7.53亿元，理邦仪器营收和净利润别离为11.36亿元、1.32亿元。
与偕行业公司对比，康泰医学在研发投入方面也不具备竞争上风。固然公司研发用度率并不算低，但局限较小。2021年，康泰医学研发用度为6606万元，研发用度率为7.27%；然而鱼跃医疗为4.26亿元、6.17%，理邦仪器为2.52亿元、15.42%。
2020年年头，新冠疫情在环球范畴内发作，海表里对疫情相干产物如血氧仪、监护仪、医用红外体温计等的需求量一连上升，康泰医学业绩昔时业绩快速增添，2020年公司实现业务收入14.01亿元，同比大增261.84%；实现净利润6.13亿元，同比增幅高达731.37%。
从此，疫情进入常态化阶段，市场需求趋于理性，财富链与供给链回归公道。康泰医学业绩也开始大幅降落，2021年和2022年前三季度，公司业务收入别离为9.09亿元、4.62亿元，同比别离降落35.15%、35.75%；净利润别离为3.52亿元、1.74亿元，同比别离降落42.56%、39.53%。
偕行业公司业绩均泛起相同的变换趋势。
2020年，鱼跃医疗营收和净利润同比增添45.08%、133.74%，2021年同比变革2.51%、-15.73%，2022年前三季度同比变革-3.65%、-15.99%。理邦仪器2020年营收和净利润同比增添104.06%、395.37%；2021年同比变革-29.42%、-64.57%，2022年前三季度同比变革-1.77%、-24.35%。
疫情带来相干公司业绩高增添显然不行一连。此次血氧仪下流需求兴隆或者可以给公司带来必然业绩增量，但同样不存在可一连性。
必要声名的是，康泰医学净利润还不乏利钱收入的孝顺。2019-2021年，公司财政用度别离为-1325万元、-1699万元、-1.24亿元，个中利钱收入为1025万元、3462万元、6705万元，占业务利润的比例别离为12.56%、4.84%、16.52%。
2020年8月24日，康泰医学于创业板上市，刊行价值为10.16元，上市当日公司开盘价为54.2元，最高到达303.54元。从此公司股价便泛起整体下行趋势，2023年1月4日，公司收盘价为32.64元。时代，康泰医学仅有少量分红，并无送转。
股价下行显然与业绩下滑有关，公司内部职员乘隙不绝实验减持。2021年9月至今，康泰医学的股东绥芬河市康泰投资股份有限公司（下称“康泰投资”）减持785万股，王桂丽减持796万股，寇国治减持81万股，付春元减持56万股。个中，康泰投资为公司员工连系外部投资者配合设立的持股平台；王桂丽为持有公司5%以上股份股东，同时是公司董事；寇国治和付春元为公司副总司理。另外，公司董事、高级打点职员杨志山累计减持297万股，郑敏累计减持62万股，监事高瑞斌累计减持100万股，高级打点职员刘振红累计减持44万股，许云龙累计减持68万股。
上述股东减持数目合计为2289万股，占公司总股本的比例到达5.7%。因为这些股东减持价值区间为34.59-46.84元，若以中间价值40.72元计较，累计减持金额约为9.32亿元。
外部融资不绝
疫情之下康泰医学业绩发作，公司资金也越发富裕。2020年年尾，公司账面上钱币资金8.14亿元，其他活动资产中收益凭据5000万元，其他非活动资产中按期存款6.37亿元，类现金资产合计15.01亿元，剔除昔时IPO召募资金3.74亿元后为11.27亿元，对比2019年尾的3.66亿元（钱币资金1.84亿元+其他非活动资产1.82亿元）增添7.61亿元。
在资金丰裕的环境下，康泰医学却不绝举办外部融资。2022年7月，公司刊行可转债共召募资金7亿元，扣除刊行用度后的召募资金净额为6.88亿元。另外，公司还新增了大量的短期借钱，2019年年尾公司短期借钱仅1888万元，2020年年尾，增至2.68亿元，2021年年尾及2022年三季度末增至8亿元、8.48亿元。
2022年三季度末，康泰医学钱币资金14.14亿元，一年内到期的非活动资产（按期存款）1.82亿元，其他非活动资产（按期存款）10.57亿元，合计26.53亿元；与此同时，公司有息欠债共14.74亿元。
究竟上，2020年时康泰医学账上资金就完全足够包围其可转债拟募投的“康泰财富园建树项目”的投资总局限（7亿元）。那么，公司此前新增大额短期借钱是为了提前举办该项目标建树吗？谜底好像是否认的，按照2022年半年报，公司重要在建工程仅医疗装备出产改扩建项目一个项目，账面代价为6338万元，预算数仅1.02亿元。
2019-2021年及2022年前三季度，康泰医学购建牢靠资产、无形资产和其他恒久资产付出的现金别离为743万元、8867万元、1.06亿元、6021万元，每年金额并不算高。
除IPO及可转债募投项目外，康泰医学仅有一个项目尚在操持中。2022年2月21日，康泰医学宣布通告称，公司打算在秦皇岛北戴河新区投资建树康泰医学医疗东西财富园项目，新建输液器、打针器、牙科原料等医疗东西出产线、配套办法及康泰医学其余产物的改扩建项目，项目牢靠资产投资不低于2.3亿元。