金力股份频繁收购快速“催肥”，子公司财务数据惊现不同版本(2)

　　显然，2021年，金力股份披露数据与双杰电气通告相差了425.64万元，而2022年1-5月，在双杰电气通告中，天津东皋膜还在吃亏，但到了金力股份的招股书中，在其接办天津东皋膜的一个月的时刻里，该公司就顺遂扭亏为盈。按照差额计较，仅昔时6月份，天津东皋膜就实现了5714.15万元的红利，这实在令人震惊，红利手段前后变革云云之大，前述财政数据的真实性不免让人猜疑。

　　必要增补的是，金力股份收购天津东皋膜旨在为缓解公司产能求助，但据双杰电气披露的资料表现，天津东皋膜呆板装备成新率为60%，这意味着其相干出产线并不算新，数年后，金力股份则必要再次支付巨额本钱从头购买出产线。

　　据上文所述，金力股份先是收购安徽金力，尔后又将天津东皋膜收入麾下，此类做法固然在短期内可实现公司产能及局限的快速扩增，但同时也存在诸多风险与挑衅，在经受、筹划、整合伙产的进程中，其还将面对因打点、财政、人事等身分而呈现的各类不确定性，其可否乐成将前述外购资产乐成组合实现精采效益，尚有待进一步调查。

　　值得一提的是，金力股份股权布局较为分手，实控人袁海朝和袁秀英佳巧合计节制其25.68%的股权，刊行上市后，实控人袁氏佳偶控股比例也许会降落至21.83%，云云低的控股比例，存在控股权不不变的风险。一旦相干财政投资者解禁后抛售公司股权，致使接盘方持股比例反超袁氏佳偶，金力股份恐将面对节制权易主的风险。

　　背靠大树好纳凉 

　　依靠大客户存隐患 

　　从业绩来看，陈诉期内，金力股份的业务收入别离为1.85亿元、2.19亿元、6.95亿元、6.91亿元，2020年、2021年同比增速别离为18.23%、217.66%；同期内，其净利润金额别离为-1.29亿元、-1.70亿元、1.03亿元、1.31亿元，2020年、2021年同比增速别离为-31.48%、160.45%。不丢脸出，其此前营收局限较小、红利性较差，但2021年业绩却溘然呈现了发作式增添，这背后又有什么法门呢？

　　《红周刊》翻阅其招股书发明，其业绩的溘然发作，好像与海内某新能源汽车龙头企业的参与有着莫大的相关。据招股书表现，2021年10月，该新能源龙头企业以8000万元认缴金力股份新增注册成本1230.77万元，得到了金力股份2.24%股份，成为其股东。该公司增资价值为6.5元/注册成本，也是低于此前2019年3月、2019年7月、2020年8月，金力股份9.5元/注册成本的股权买卖营业价值。

　　该龙头车企入股后，便开始大幅增进订单，要知道入股之前的2020年度，其仅向金力股份采购了代价172.55万元的原料，占金力股份当期业务收入的比例仅为0.79%。而在其入股昔时，就为金力股份孝顺了3.51亿元的贩卖额，占业务收入的比例也暴增至50.53%，并一跃成为金力股份第一大客户。2022年上半年，该大客户如故异常给力，为金力股份孝顺了3.8亿元业务收入，占比进一步进步到54.97%。可见，金力股份通过股权换订单的方法使得公司业绩在短期内得以暴增。

　　然而，在得到这家龙头企业荫蔽的同时，相干的风险也接踵而至，金力股份对该大客户贩卖金额的暴增，也使其患上了大客户“依靠症”。太过依靠大客户，一方面临付企业议价手段会有极大影响，另一方面，一旦大客户由于某种缘故起因压缩其订单，则企业生怕会深受影响。

　　就当前来看，固然该大客户已经成为金力股份股东，与其好处绑定，然而，一旦金力股份无法为其缔造更多收益，或产物难以再满意其需求时，不解除其从金力股份中退出，并将金力股份踢出供给链的也许。从两边曾签定对赌协议的举动来看，该大客户对金力股份并非完全安心。

　　两边签定的对赌协议内容首要包罗回购权、优先清理权、整体出售征得赞成、反稀释等非凡权力条款。但按照《首发营业多少题目解答》，投资机构在投资刊行人时约定对赌协议等相同布置的，原则上要求刊行人在申报前整理。因此，金力股份其后整理了上述对赌协议，不外，个中仍存在可规复条款：“若公司向证监会或其他证券买卖营业所提交初次果真刊行上市申请被反对或因其他缘故起因失效，或公司主动申请撤回上市文件的，则投资方的非凡权力条款自该等及格IPO申请被反对、失效或撤回之越日自动规复效力。”这表白金力股份对赌协议的整理并不彻底。

　　退一步讲，纵然对赌协议没有触发，金力股份也顺遂实现上市，然而等股份解禁后，该大客户赢利套现离场，则金力股份被踢出供给链的也许性并不低。届时，公司业绩跳水，留给二级市场的生怕只剩一地鸡毛，事实这样的案例在A股市场并不鲜见。

　　另外，从红利手段指标来看，金力股份的毛利率颠簸异常强烈，数据表现，陈诉期内，其主营营业毛利率别离为7.99%、-5.41%、34.76%、33.81%。对付2020年的毛利率负值，公司暗示，首要系受新产线调试和产线频仍切换出产产物型号等身分影响，2020年其次优品库存较多，为减缓库存压力和仓储用度，其昔时出售处理较多次优品。另外，因2019年财务津贴退坡等身分影响，公司主动贬价以增进销量……

　　值得留意的是，2021年金力股份的主营营业毛利率程度固然已经大幅进步，但仍低于偕行业均匀程度。在招股书中，金力股份将恩捷股份、星源材质、沧州明珠作为偕行业公司举办比拟，个中，2021年、2022年上半年，前述可比公司毛利率均值别离为37.03%、41.73%，相较金力股份别离跨越了2.27个百分点、7.92个百分点，这意味着金力股份在产物红利手段方面尚有待晋升。