首创证券去年投行收入大降61%：IPO储备项目“啃老本” 保代流失近四成

　　6月17日，中国证券业协会颁布 了《证券公司2021年经营业绩指标排名情况》。2021年，所有证券公司合计实现营业收入5024.10亿元，同比增长12%，实现净利润1911.19亿元，同比增长21.3%。 

　　其中，所有证券公司投行业务收入为699.52亿元，较2020年的670.67亿元同比增长4.3%。其中，高盛高华增幅最高，投行收入由2020年的908万元增至15926万元。瑞银证券投行收入降幅最大，为81.45%；此外，中邮证券、摩根士丹利中国、首创证券的降幅皆跨越 了60%。

注：依据 中证协数据整理

　　最值得存眷 的是首创证券，因为其正处在IPO的症结 阶段，且投行业务全线下滑。wind显示，首创证券自2020年12月末至今，已经持续  18个月没有股票承销收入进账。 

　　在IPO项目贮备 方面，首创证券贮备 是几家担负 主办券商的、拟上岸 北交所的新三板企业，可以说是在“吃老本”。而拟上岸 北交所的企业募资额普遍较小，而公司又是“老中介”，未来承销收入较为有限，而公司在主板、创业板、科创板都没有贮备 的IPO项目。去年以来，公司有近4成保代流失，投行业务可谓遭到重大袭击 。 

　　股票承销持续 18个月交白卷  

　　公开资料显示，首创证券前身为首创掮客 ，成立于2000年2月3日。截至目前，首创证券的控股股东为首创团体 ，实际掌握 人为北京市国资委。 

　　2021年，首创证券投行业务实现收入1.05亿元，较2020年的2.71亿元同比大降61.08%。收入大降的原因是：股票承销收入“颗粒无收”、债券承销收入和财务 参谋 收入也大幅下降。可以说，公司投行业务全线下滑。 

　　首先看股票承销收入，首创证券2020年的收入为6264万元，2021年直接下滑至0。换句话说，公司2021年没有胜利 承销过任何一家拟发行 股票的企业。 

　　wind显示，截至2022年6月20日，首创证券依然没有完成任何一家股票承销项目。自2020年12月18日承销的同兴环保上市以来，首创证券已经持续 18个月没有股票承销（包孕IPO、增发、配股、可转债等）项目上市。 

　　再看其他业务。2021年，公司债券主承销收入为0.51亿元，同比下降36.04%；财务 参谋 收入为0.25亿元，同比下降58.62%；担负 资产证券化治理 人家数10家 ，较2020年的13家削减 3家。 

　　首创证券没有披露投行业务收入下降的原因。招股书显示，首创证券2019年和2020年分手 完成1家IPO承销项目，分手 是八亿时空首发和同兴环保首发，首创证券分手 赚得承销费6004.08万元和6305.93万元，承销费用率分手 高达5.66%、7.26%，平均为6.37%。

滥觞：首创证券招股书

　　值得一提的是，跨越 6%的IPO承销佣金率在同行中不算低。如“券商一哥”中信证券2019年和2020年的IPO承销佣金率（IPO承销收入/承销项目金额，下同）分手 为3.16%和5.3%；中信建投2019年和2020年的IPO承销佣金率分手 为4.95%和3.21%；中金公司2019年和2020年的IPO承销佣金率分手 为2.12%和4.31%。 

　　并且 ，首创证券承销的两个项目募资额并不低，八亿时空和同兴环保的IPO募资额分手 为10.6亿元和8.69亿元，皆跨越 了8亿元，但承销佣金率并没有因为募资额大而有所降落。 

　　正是因为头部券商专业性强、承销佣金率低、保荐胜利 率高，占据了越来越多的市场份额，而像首创证券这种中小券商的生存空间越来越小。2021年，首创证券投行收入在行业中位列第73名，较2020年的第55名下降18名。 

　　2021年以来保代流失近四成  

　　研究认为，投行业务收入主要取决于项目贮备 、人员团队、监管政策、承销费率等。除了承销费率较高之外，首创证券的IPO项目贮备 、人员团队竞争力也对照差。 

　　wind显示，截至6月20日，首创证券IPO保荐项目被生意业务 所或证监会受理的数量为0。换言之，未来一段时间，首创证券将连续维持IPO承销收入为0的为难 状态。 

　　目前，首创证券手中有5家指点 的拟IPO企业，但这5家企业全部来自新三板，拟上岸 的板块也是北交所。wind显示，拟上岸 北交所的企业募资额整体偏低，低于2亿元的企业数量约占六成。并且 ，首创证券已经是这5家拟IPO企业的“老中介”，收取的承销费用弗成 能太高。因此，首创证券未来的IPO承销收入将保持 较低的趋势。 

　　保荐代表人团队的更改 最能生动地体现一家券商投行的兴衰。choice数据显示，2020年12月31日，首创证券的保代人数为32人。2022年6月20日，公司保代人数仅为20人。这意味着，在最近一年半时间里，首创证券的保代流失了37.5%，接近四成。

滥觞：中证协官网

　　在首创证券目前20人的保荐团队中，有13人还没有胜利 保荐的经验，且有12人是2020年10月后才正式挂号 为保荐代表人。贮备 项目少、保代流失严重、团队新人多的首创证券，未来如安在 竞争鼓励 的市场中分得一杯羹？ 

　　“靠天吃饭”成色几何？ 

　　2016-2021年，首创证券分手 实现营业收入11.02亿元、9.31亿元、8.15亿元、13.4亿元、16.58亿元、21.13亿元，同比分手 增长-32.56%、-15.56%、-12.39%、63.9%、 23.77%、27.47%；分手 实现归母净利润4.28亿元、3.15亿元、1.75亿元、4.34亿元、6.11亿元、8.59亿元，同比分手 增长-40.28%、-25.4%、-44.58%、133.87%、40.71%、40.61%。 

　　2016-2018年，首创证券营收、净利润皆大幅下降，而2019-2021年又大幅增长，犹如过山车。公司业绩激烈 波动与业务构造 有关。 

　　招股书显示，首创证券自营业务（投资类业务）收入约占总收入的40%左右，掮客 类业务收入占比在20%左右，两项收入占比合计在60%左右。 

　　由于掮客 业务、自营业务是范例的“靠天吃饭”的业务，即受市场行情波动的影响较大。因此，首创证券未来的业绩仍将有较大的波动。要避免激烈 波动，首创证券可适当减小自营仓范围 ，或开展衍生品业务进行风险对冲。