艺虹股份IPO：高度依赖蒙牛，议价能力偏弱，成长性欠佳，盈利质量下滑(3)

　　综上，通过逐一梳理，艺虹股份目前的现有产能主要分布在内蒙古、天津、齐齐哈尔为主的西北、华北、东北地区，主体产能围绕第一大客户蒙牛集团配套设立，而本次募资投建产能中，由子公司内蒙盛度主体实施的包装厂区升级改造项目、子公司宁夏艺虹主体实施的环保包装智能工厂建设项目（一期）亦均是围绕蒙牛集团配套建设，这将进一步加重该公司在西北地区的产能占比和该公司对蒙牛集团的销售依赖。 

　　目前，我国纸制印刷包装行业作为快速消费品市场的配套服务型制造业，已形成以广东为中心的珠三角产业带、以上海和江浙为中心的长三角产业带和以京津冀为中心的环渤海产业带。该三大区域的纸制印刷包装业呈现繁荣发展的态势，而中西部及内陆地区由于经济水平发展相对落后，在一定程度上限制了纸质印刷包装企业的下游业务拓展空间。 

　　二、行业分析 

　　（一）下游应用领域宽泛，需求稳健，多领域多区域服务能力是核心竞争力 

　　根据中国包装联合会2021年数据，我国包装行业主要分为纸和纸板容器的制造、塑料薄膜的制造、塑料包装箱及容器制造、金属包装容器及材料制造、塑料加工专用设备制造、玻璃包装容器制造、软木制品及其他木制品制造等类。艺虹股份所处的纸制品印刷包装行业则属于上述纸和纸板容器包装的分类。 

　　2021年，纸和纸板容器制品包装占整个包装行业的26.51%，是包装行业子行业中市场份额仅次于塑料薄膜制造的第二大细分领域。纸包装具备环保性、成本具备优势，对其他包装替代性强。随着国内对环保的日益重视，塑料包装的占比将呈降低趋势，预计塑料包装将逐步由纸包装、金属包装替代，未来纸包装占比会进一步提高。

　　纸包装产业链下游主要为食品、饮料、日化、医药、文化用品、电子电器及快递行业等行业。随着居民生活水平提升和消费升级，下游行业的快速增长也拉动了对纸质包装产品的需求，但同时下游行业需求的不断变化也促使纸质包装企业不断创新服务能力，并加剧了纸质包装企业的优胜劣汰。 

　　在新的消费趋势下，下游客户必然会对纸包装企业提出更高的产品要求，不仅要求纸包装企业能够提供全系列的包装产品，还需要纸包装企业具备产品设计能力，更要求纸包装企业具备多元化、多区域、多领域的设计生产及服务能力。

　　以纸包装龙头型企业裕同科技为例，该公司的生产基地、研发中心和服务中心目前已覆盖深圳、东莞、惠州、上海、苏州、南通、宿迁、九江、合肥、亳州、烟台、三河、重庆、成都、泸州、宜宾、许昌、武汉、宝鸡、长沙、中国香港、中国台湾等国内主流经济发展区域以及美国、印度、越南、印尼等国际市场区域。与此同时，裕同科技也开发了消费电子、食品、化妆品多个下游领域内深度合作的多元化大客户，其中消费电子领域的大客户涵盖华为、联想、三星、索尼、任天堂、戴尔、惠普、联想等知名品牌以及富士康、和硕、纬创资通等代工厂商，食品领域的大客户有泸州老窖、红塔集团、雀巢等知名品牌。 

　　综上，不难发现，多区域、多元化、弹性灵活的供货服务能力以及多领域、多元化的大客户深度合作，是纸包装企业的核心竞争力。而艺虹股份现有的生产基地主要聚集在华北、东北地区，且产能主要服务于蒙牛集团，可见艺虹股份不管是在业务区域，还是产品结构均较为单一，核心竞争力亟待提升。 

　　（二）行业集中度待提升，艺虹股份产能、产量、市占率均较低 

　　中国包装联合会的统计数据显示，截至2020年末，我国共有纸和纸板容器行业规模以上企业（指年营业收入2000万元及以上全部工业法人企业）2510家，2020年我国纸和纸板容器行业规模以上企业营业收入2884.7亿元，实现利润总额144.25亿元，以此核算2020年我国纸和纸板容器行业规模以上企业平均营收为1.15亿元，平均利润规模为5747万元。 

　　目前，我国包装行业进入门槛低、中小企业数量多、行业竞争激烈，不同细分市场发展程度不均衡。我国纸品包装行业前十大企业占行业总份额不超过5%。根据世界包装组织的统计，美国前五大纸包装企业的市场占有率约为70%，前两大纸包装企业的市场占有率约为 49%，而澳洲前两大纸包装企业的市场占有率达到90%。 

　　与之相比，我国前两大纸包装企业（合兴包装、裕同科技）的市占率按2020年销售收入数据计算占有率仅为2.36%左右，行业集中度提升的空间广阔。

　　《印刷经理人》杂志发布的《2021中国印刷包装企业100强排行榜》中，按2020年度各公司销售收入排名，艺虹股份以2020年10.33亿元营收规模位列第35位，约占全国包装百强企业总体规模0.74%，约占我国纸和纸板容器行业规模以上企业营收总规模的0.36%，市占份额较低。 

　　中国包装联合会的统计数据显示，2021年我国纸和纸板容器行业规模以上企业营业收入达3192.03亿元，较2020年增加了307.33亿元，同比增长10.65%。同期，我国纸和纸板容器行业规模以上企业利润总额为132.29亿元，较2020年减少11.96亿元，同比减少8.29%。 

　　不难发现，2021年度纸包装行业的收入增加，但利润规模缩减，这将进一步加速行业优胜劣汰和集中度提升，缺乏竞争规模和竞争优势的企业或面临业务规模收缩甚至退出市场。 

　　（三）环保门槛不断提升，落后产能或面临淘汰 

　　包装印刷行业在生产过程中会产生固体废物、废气、废水等污染物。近年来随着环保政策趋严、供给侧改革的推进和上游原纸行业的变革，纸包装行业的营商环境发生重大变化。 

　　首先，上游造纸行业中小规模造纸企业由于属于高污染、高耗能、低效益产业，规模不达标、环保不达标的造纸企业加速退出。小规模造纸企业的退出使得中国小型的印刷包装企业失去了廉价的原材料渠道，而采购量大、信誉较好的大型印刷包装企业获得一定的价格优势，成本优势倒转。